株冶集团（600961）：依托五矿，具有黄金属性的铅锌冶炼龙头

证券研究报告 | 2025年05月08日 株冶集团（600961.SH） 优于大市 依托五矿，具有黄金属性的铅锌冶炼龙头 公司主营铅锌金银采选冶业务，贵金属业务毛利占比近半。公司是国内锌冶 炼龙头，主要冶炼产品有锌锭、热镀锌合金、铅锭、黄金、白银等；矿产品 有铅锌矿、铜精矿等。据测算，公司年产铅锌金属超 4 万吨，金 1.8-2 吨， 银约 60 吨。2024 年营收中锌及锌合金、铅及铅合金、金锭及金精矿、银 锭 占 比 分 别 为 62.4%/8.8%/12.6%/10.2% ， 毛 利 占 比 分 别 为 33.6%/-0.5%/23.6%/25.3%，金银合计占比达 48.9%。 产能持续提升，目前原矿生产规模为 86 万吨/年。公司拥有 86 万吨铅锌铜 采选能力，拥有 2 个采矿权；下设 3 座矿山，即康家湾矿、铅锌矿、柏 坊铜矿；选矿厂 1 家。经计算，公司铅锌金属资源量合计约 87 万吨， 金资源量 43 吨，银资源量 1259 吨。水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区 保有的矿石资源量为 1180.70 万吨，铅锌品位为 3.64%/3.70%，金品位 3.24 克/吨、共伴生银品位 106.59 ...