周大福（01929）：百年品牌向“新”而生，看好产品&渠道优化驱动盈利提质

公司系我国标杆珠宝商，创立近百年，在经济周期波动中几经顺 逆，把握市场动能和消费势能、调整增长策略，坚持推动匠心工 艺、创新求变，持续引领珠宝行业，中高端旗舰品牌周大福截至 1Q25 末拥有 6423 个零售点（FY25 净减 397 家）。据欧睿数据， 2024 年公司在我国珠宝行业的市占率为 10%、位列第一。 行业趋势：黄金消费需求望触底改善，胜负手从渠道力升级至产 品力。24 年 4 月来高金价抑制终端动销，Q3 逐步触底、Q4 降幅收 窄；进入 25 年，Q1 黄金首饰消费量同比-27%，金银珠宝类社零高 基数下同比+6.9%（金价上涨拉动），Q2-Q4 低基数下预计黄金消费 同比变好。结构看，消费者对黄金饰品美学、工艺水平的需求提 升，古法金、硬足金与小克重金饰逆势销售强劲，黄金与其他材质 结合的产品受年轻消费者喜爱，景气度预计延续。 深厚的产品美学基因和品牌底蕴构筑壁垒，产品优化&门店经营提 质驱动高质发展，看好同店表现&盈利改善。 产品优化：公司拥有差异化且底蕴深厚的产品美学基因，擅长融合 现代设计、匠心工艺、传统文化，早于 2017 年就率先推出传承系 列引领古法金赛道，25 财年新品传福系 ...