从品类到品质，从品质到品牌

证券研究报告·行业深度 从品类到品质，从品质到品牌 核心观点 2024 年行业基本面继续承压，大多数行业及公司依旧受宏观影响 较大，但是已经涌现出一批逆势突围消费降级的企业。迎接这一 轮新消费浪潮，核心是实现品类到品质再到品牌的升级，酒店餐 饮中实现服务或产品独到特色、化妆品中体现产品矩阵及创新能 力、超市百货调改体现质价比、黄金珠宝抓住工艺与时尚结合等， 都是当下形成品牌的成功路径，预计 2025 年这样的企业能够更 加体现增长潜力和品牌估值。 摘要 2024 年以来，消费复苏仍然存在一定压力，除家电存在明显的海 外扩张逻辑，其他基于国内消费为主的消费板块仍然居后，从性 价比进入质价比，品类到品牌的过程中，品牌属性强的公司有望 持续跑赢。 免税板块：25Q1 离岛免税销售同比逐渐磨底企稳，海南封关政 策推进预计仍利好免税业态，市内免税政策望逐步培育，机场口 岸有所修复，海南地区龙头格局向好。免税业态品类丰富度及渠 道和供应链能力逐步强化，盈利能力望稳中向好。出入境旅游人 次持续恢复，关注销售边际趋势，建议持续关注：中国中免、王 府井。 旅游、博彩：年内旅游需求韧性仍较强，为促内需重要抓手，出 入境恢复弹性大 ...