三维化学（002469）：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期

1）23 年签约北方华锦 EPC 订单 13.07 亿元，至 25Q1 末已累计确认收入 3.57 亿元，已累计收款 5.36 亿元。考虑到项目计划在 25 年 10 月中交， 我们判断合同中未确认收入的部分（约 10 亿元）有望在 Q2、Q3 左右迎 来集中确认； 2）鲁油鲁炼项目总投资 245 亿元，24 年 12 月正式开工，预计建设周期 2 年 7 个月，4 月 10 日已经进入老旧装置拆除阶段。公司前身从胜利炼油 厂改制而来，我们判断订单释放后有望带来显著业绩增量； 公司报告 | 公司深度研究 三维化学（002469） 证券研究报告 高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 化工实业：给业绩托底的压舱石，亦是股价上行的催化剂 2020 年公司收购诺奥化工将业务拓展至化工产品销售，收购后驱动收入、 业绩及现金流高增，促进报表实质性改善，24 年醇醛酸酯类产品营收占 比 55%，诺奥化工净利润占比超 90%，并且使得公司股价能充分受益于产 品涨价逻辑催化。从盈利角度来看，截至 24 年末，公司是全国最大的正 丙醇生产企业，产能 10 万吨/年，根据我们构建的模型，在其他原辅材料 价格不变的情况下，当正丙醇 ...