三维化学：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期-20250511

公司报告 | 公司深度研究 三维化学（002469） 证券研究报告 高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 化工实业：给业绩托底的压舱石，亦是股价上行的催化剂 2020 年公司收购诺奥化工将业务拓展至化工产品销售，收购后驱动收入、 业绩及现金流高增，促进报表实质性改善，24 年醇醛酸酯类产品营收占 比 55%，诺奥化工净利润占比超 90%，并且使得公司股价能充分受益于产 品涨价逻辑催化。从盈利角度来看，截至 24 年末，公司是全国最大的正 丙醇生产企业，产能 10 万吨/年，根据我们构建的模型，在其他原辅材料 价格不变的情况下，当正丙醇销售单价为 8000 元/吨时，对应的正丙醇毛 利润为 1.4 亿元，单吨毛利润为 1436 元。此外，公司化工产线经过灵活 改造后，可通过原料端（乙烯、丙烯、丁烯）的切换，快速切换至相对高 效益产品的生产，从而平滑不同化工产品的价格波动对盈利能力带来的影 响。 化工工程有望逐步进入收入确认高峰 公司承接的硫磺回收装置业务量全国领先，截至 24 年末，累计完成各类 硫磺回收装置设计、总承包合计 240 套，装置总规模 1283 万吨/年。 1）23 年签约北方华锦 EPC 订单 ...