许继电气：网内业务稳健增长，柔直带来业绩弹性-20250513

证券研究报告 许继电气 (000400 CH) 我们与市场观点不同之处 网内业务稳健增长，柔直带来业绩弹性 | 华泰研究 | | | 首次覆盖 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 13 日│中国内地 | 电气设备 | 首次覆盖许继电气并给予"买入"评级，给予 2025 年 19 倍 PE，目标价 26.41 元。公司是中电装骨干企业，是国内二次设备与换流阀第一梯队供应 商。公司业务广泛覆盖新型电力系统输变配用核心环节，有望伴随国网总投 资稳步增长。同时我们预计年内有望核准开工 56 条特高压直流项目与 56 个背靠背工程，公司作为换流阀与直流控保核心供应商有望明显受益，我们 预计单条常规/柔性直流特高压项目有望为公司 27 年带来 3.14.7% /7.011.1%的净利润弹性。 柔直技术领先，特高压与背靠背项目有望带来业绩弹性 我们认为特高压高景气长周期有望开启，预计 25 年有望核准 5-6 条直流， 同时，"十五五"期间年均有望开工 4-5 条直流。此外，年内有望核准开工 5~6 个背靠背项目，以解决日益攀升的省间功率互济需求。柔性直流输电的 ...