Sea Limited（SE）：季报点评：利润好于预期，电商规模效应显现

1Q25 SEA 收入为 48.4 亿美元，同增 29.6%，略低于 VA（Visible Alpha） 一致预期（口径下同）的同增 31.2%，我们认为主因游戏递延收入较多和电 商收入略低于预期。经调整 EBITDA 9.5 亿美元，好于一致预期的 7.0 亿美 元。管理层维持 2025 年电商 GMV 增长 20%的指引，并表示游戏板块 2025 年活跃用户数和预定量有望实现双位数增长。建议关注规模效应逐渐显现后 的利润持续改善趋势。"增持"。 证券研究报告 SEA (SE US) 利润好于预期，电商规模效应显现 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 15 日│美国 | 互联网 | 电商：业务规模扩张推动利润率改善明显，广告工具渗透稳步提升 1Q25 电商收入同增 28.3%至 35.2 亿美元，略低于一致预期的同增 30.3%。 板块经调整 EBITDA 为 2.6 亿美元，对应经调整 EBITDA 利润率 7.5%，同 比改善 8.3pp，管理层表示利润改善主因规模扩张、成本优化和变现率提升。 1Q25 电商订单量 ...