快手-W（01024.HK）电商业务稳健增长，可灵商业化进展顺利

证券研究报告 | 2025年05月31日 快手-W（01024.HK） 优于大市 电商业务稳健增长，可灵商业化进展顺利 业绩概览：收入同比增长 11%，经调整利润率同比下降 0.9pct。25Q1，公 司营业收入 326 亿元，同比+11%，环比-8%。毛利率 54.6%，同比-0.3pct， 环比-0.6pct。拆分来看，毛利率环比下降主要系低毛利率直播收入占 比提升。25Q1 收入分成占收入比例为 30.5%，同比+2.1pct。费用侧来 看，25Q1 公司销售费率 30%，同比下降 2pct，用户获客成本持续下降。 25Q1 研发费用 33 亿，同比+16%，研发费率同比+0.4pct，主要系 AI 相 关人员开支增加。25Q1 公司经调整净利润为 45.8 亿元，经调整利润率 14.0%，同比下降 0.9pct，环比提升 0.7pct。 海外业务扭亏。1）国内收入 313 亿元，同比增长 10%；国内经营利润 43.5 亿元，经营利润率 13.9%；2）海外收入 13.2 亿元，同比增长 33%，海 外经营利润 0.3 亿元，实现扭亏为盈，经营利润率 2.1%，同比提升 29pct。 运营：25Q1 ...