数说资产配置系列之十二：全天候策略再思考：多资产及权益内部的应用实践

2025 年 06 月 09 日 全天候策略再思考：多资产及权益 内部的应用实践 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ——数说资产配置系列之十二 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 全天候策略再思考：提到全天候策略，大家首先会想到的便是风险平价模型，但从境内实 践来看，由于我国债券的波动率较低，直接按照资产收益波动作为风险分配标准时债券的 仓位偏高，这也和全天候策略分散宏观风险的想法有一定出入。本报告中，我们从最基础 的风险平价策略出发，探讨全天候策略的各种可能构建方式，除了在大类资产之间进行尝 试，我们也探索在相关性较高的权益资产内部应用全天候思想的可能性。 ⚫ 从风险平价到"场景平价"：从桥水官方对全天候策略的说明来看，该策略是基于增长、 通胀两个维度 ...