行业逆风中自强不息，继续增长

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月28日 港元17.08 港元21.50↓ +25.9% 蒙牛乳业 (2319 HK) 行业逆风中自强不息，继续增长  受非经营项目影响，2023 年利润未达一致性预期：蒙牛 2023 年销售额同比增 个股评级 长 6.5%（符合预期），净利润同比下降 9.3%至 48.09 亿元人民币（比一致性 预期低 14%）。由于原奶成本下降，毛利率上升 185 个基点至 37.2%，致经营 买入 利润率上升 40 个基点（公司指引为 50 个基点）至 6.3%，但非经营性费用 （如 3.23 亿人民币的奶粉库存冲销）、联营公司利润同比下降 78%（中国现 1年股价表现 代牧业/圣牧 2023 年净利润同比下降 68%/79%）和减值导致净利润率下降 85 个基点至 4.9%。派息率从 30% 上升至 40%。 2319 HK 恒生指数 10%  按品类划分：液态奶（尤其是特仑苏、低温酸奶和高端鲜奶）强韧，奶酪转 0% 趋稳定，其他（冰淇淋、奶粉）疲软：液态奶/冰淇淋/奶粉/奶酪/其他（包括 -10% -20% Burra Foods）销售额同比增 ...