2023Q4财报点评：主站货币化率持续提升，海外费用投放可控

拼多多（PDD.O） 买入 利润：本季度公司 non-GAAP 净利润 255 亿元，yoy+110%，non-GAAP 净 利率 29%，净利率同比下降 1pct，我们认为净利率基本稳定的主要原因 是 TEMU 投放更加平稳可控。2023Q4 公司毛利率 61%，同比下降 17pct， 主要由于 TEMU 模式较重，跨境履约费用（TEMU 物流费用计入成本）较 高拉低毛利率；规模效应下各项费率显著下降，本季度公司销售费率同 比提升 50%，销售费率同比下降 15pct 至 30%；管理费用同比上升 16%， 管理费率同比下降 2pct 至 2.1%，研发费用同比上升 19%，研发费率同 比下降 2.8pct 至 3.2%，公司费用投放更加高效。我们预计本季度海外 业务亏损 84 亿人民币。 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 互联网·互联网Ⅱ | --- | --- | |----------------------------------------|------------------------------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 买入(维持) | | 合理估值 | 2 ...