咸亨国际：投资价值分析报告：挟电网系统MRO经验优势，踏央国企集约化采购浪潮

要点 盈利预测、估值与评级：公司立足电网行业，拥有丰富的产品线与全国化服务网 络，央企推进集约化、阳光化采购趋势下向石油石化等四大领域拓展，收入体量 有望持续增长。伴随对新领域应用场景理解度提升，导入更多非标品，叠加自产 产品及服务占比提升，公司毛利率有望迎来改善。我们预测 24-26 年归母净利润 为 2.34/2.95/3.77 亿元，对应 PE 为 21/17/13 倍，首次覆盖给予"买入"评级。 买入（首次） 股价相对走势 -17% 2% 20% 39% 57% 06/23 09/23 12/23 03/24 咸亨国际 沪深300 关键假设 MRO 市场万亿蓝海，集约化采购已成趋势。中国工业企业的 MRO 采购需求一 般占其产值的 4%-7%，2022 年行业规模约为 3 万亿元；伴随我国工业体量的持 续增长，MRO 市场将不断扩容。非标需求下 MRO 采购具有品类众多、交易链 条冗长、供需错配的特点，集约化、电商化采购成为行业趋势；2020-2022 年线 上 MRO 采购平台震坤行/京东工业 GMV 复合增速高达 37%/38%。同时，政府 部门及央国企采购阳光化、数字化程度持续提升，2022 年 ...