中信建投固收-固羽增收-纠结期的债市怎么看

中信建投固收 固羽增收：纠结期的债市怎么看？ 摘要 • 一月宏观数据显示地产回温，消费涨跌互现，价格略升，基本面对债市影 响增强。二月债券净发行量超万亿，地方政府债和国债发行节奏预计提速， 利率品供给压力显著增加。 • 大行存款增速回落，同业存款压降，负债端压力增加，存单发行诉求增长， 一年期存单价格升至 1.95%。农商行大量买入长端国债，表明已进入合意 配置区间。 • 一季度社融和人民币信贷创新高，但需警惕可持续性。居民贷款仍低迷， 消费扩张不显著。政府部门融资贡献社融增量 68%，主要用于化债。 • M1 统计口径调整后增速放缓，M2 增速略有放缓，受非银存款流失影响。 银行资金面偏紧，市场观望情绪浓厚，预计需 1-2 个月形成新均衡点。 • 解读信用周期需拆分政府融资与化债贡献。新质生产力尚未撼动整体经济 方向，总量启动仍依赖地产企稳与基建带动。关注房价、销售额及投资。 • 央行 Q4 货币政策报告新增择机调整优化政策力度和节奏，稳汇率优先级 提升，短期内汇率约束可能延缓降息节奏，但中长期仍以我为主。 • 计量模型显示十年国债到期收益率中枢偏低，年内上涨空间已消化完毕， 中期内系统性下行概率偏低。20 ...