盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.2 亿元，EPS 分别为 0.62 元、0.72 元、0.77 元。公司作为中国杯装奶茶的开创者和领导者，积极求变求新，持续进行品类与 渠道开拓，看好未来发展前景。 故给予2025 年28 倍估值，对应目标价17.36 元，维持"买入"评级。 风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，渠道开拓或不及预期。 比-8.7%/-5.7%/-10.9%/-14.6%/-25.4%/-12.6%/-7.6%/+4.6%。25Q1 华东/华中/西南/ 西北/ 华北/ 华南/ 东北 分别同比-26.0%/-15.2%/-26.1%/-8.3%/-7.6%/-19.1%/-10.9%。国内市场整体表现较为疲软。3、分渠道 看，24 年经销商/电商/出口/直营渠道分别实现营收29.6/1.9/0.2/0.8亿元， 分别同 比-9.1%/-25.4%/+9.9%/+22.8% ； 25Q1 同比-21.5%/-7.7%/+14.4%/-39.3%。电商渠道下滑较多主要系积 极调整策略优化运营。公司入驻多家零食量贩系统，深度合作的门店数量大幅 ...

2025 年 4 月 28 日 公司研究 冲泡业务短期承压，期待即饮后续表现 ——香飘飘（603711.SH）2024 年年报与 25 年一季报点评 增持（维持） 当前价：14.02 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 4.13 | | 总市值(亿元)： | 57.86 | | 一年最低/最高(元)： | 10.13/20.78 | | 近 3 月换手率： | 97.98% | 股价相对走势 -42% -26% -11% 5% 21% 04/24 07/24 10/24 01/25 香飘飘 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M ...

4月26日，奶茶企业香飘飘（603711.SH）发布2024年年报及2025年一季报。报告显示，2024年，香 飘飘实现全年营业收入32.87亿元，归母净利润2.53亿元。同期披露的2025年一季报显示，报告期内香飘 飘实现营收5.80亿元，其中即饮板块表现亮眼，营收2.66亿元，同比增长13.89%。 财报显示，2025年一季度，即饮业务环比增长54.82%，其中Meco果茶第一季度销售收入同比增长 20.68%，环比增长67.73%，杯装果茶的产品定位及渠道策略得到进一步验证，其差异化的特征及定位 展现出较为广阔的市场需求机会和增长空间。 面对现制茶饮的竞争浪潮，即饮业务以"杯装差异化"为核心策略，从产品、渠道、营销多维度发 力，开辟错位竞争空间，推饮业务稳健增长，筑牢公司第二增长曲线。 围绕"杯装差异化"的策略，Meco果茶在产品口味与形态上持续创新。口味层面，在泰式青柠、桃 桃红柚等经典口味基础上，不断推陈出新，"橙漫茉莉"等新口味的上市，丰富了产品矩阵。在产品形态 上，Meco 果茶针对不同渠道销售特点与消费场景需求，开发定制化产品，例如针对零食量贩渠道，推 出便于消费者"随手购"的便携小包装，精准 ...

品牌年轻化：从"奶茶鼻祖"到"社交货币" 4月26日，香飘飘（603711）(603711.SH)发布2024年全年及2025年一季度业绩报告。在消费需求疲软、现制茶饮冲击加剧的背景下，作为行业 领军企业，香飘飘在"承压前行，谋变突围"的探索中，展示出传统快消品牌转型的韧性：2024年实现营收32.87亿元，净利润2.53亿元，即饮板 块营收同比增长8.00%至9.73亿元，其中Meco果茶系列以20.69%的增速成为最大亮点。 透过财报数据，香飘飘的转型路径逐渐清晰：以品牌年轻化撕掉"陈旧"标签，用产品健康化重塑价值认知，借即饮差异化打开增量市场。这三 个维度的战略协同，为其在现制茶饮与健康消费的双重浪潮中，开辟出一条独特的生存之道。 "当'Z世代'在快闪店打卡发朋友圈时，香飘飘已经赢了第一步。"一位新茶饮行业观察者如是评价。 这份财报中，最值得玩味的不是营收数字，而是香飘飘对"品牌老化"痛点的精准破解。 去年以来，香飘飘在杭州、成都两地先后落地"原叶现泡"主题线下快闪店，通过精心设计的场景和互动方式，为消费者带来了一种情感共鸣的 全新消费体验，将"冲泡奶茶"这一传统品类植入年轻消费者的社交场景，吸引大量消 ...

4月26日，奶茶行业龙头企业香飘飘（603711）发布2024年年报及2025年一季报。报告显示，2024年， 香飘飘实现全年营业收入32.87亿元，归母净利润2.53亿元，拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。同期披 露的2025年一季报显示，报告期内公司实现营收5.80亿元，其中即饮板块表现亮眼，营收2.66亿元，同 比增长13.89%，环比增长54.82%。 年报显示，国内冲泡奶茶经过多年优胜劣汰的市场选择，竞争格局已基本稳定。公司作为国内主要的冲 泡奶茶经营企业，2012年至2024年，连续13年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。 报告期内，面对复杂的经济环境与消费复苏的压力，香飘飘坚定"双轮驱动"战略，着眼于企业的长期健 康发展，梳理业务逻辑，通过产品创新、渠道优化及品牌年轻化等举措，在巩固冲泡基本盘的同时，推 动即饮业务稳健增长。 作为"双轮驱动"战略重要一环，2024年香飘飘结合冲泡业务现状及当下冲泡市场发展趋势，制定了"品 类健康化、品牌年轻化、产品场景化、消费日常化"的发展战略，产品健康化升级与渠道优化深耕多措 并举，助力冲泡板块成功破局。 即饮业务作为香飘飘"双轮驱动"第二成长曲线，近年来经 ...

分地区来看，各地区营收有增有减。华东地区营收14.65亿元，同比下降8.66%；华中地区营收4.99亿 元，同比下降5.72%；西南地区营收4.14亿元，同比下降10.89%；西北地区营收2.52亿元，同比下降 14.61%；华北地区营收1.65亿元，同比下降12.62%；华南地区营收1.19亿元，同比下降7.62%；东北地 区营收0.46亿元，同比增长4.55%；电商渠道营收1.86亿元，同比下降25.42%；出口营收0.19亿元，同比 增长9.87%。 净利润下降，盈利能力承压 归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，较去年的2.80亿元下降了9.67%。归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润为2.18亿元，同比下降5.82%。加权平均净资产收益率为7.41%，较去年的 8.67%减少1.26个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.37%，较去年的7.15%减少 0.78个百分点。基本每股收益为0.62元/股，同比下降8.82%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为 0.53元/股，同比下降5.36%。这些数据表明公司盈利能力有所下降。 费用控制有成效，研发投入增加 销售费用为7. ...

经过了2021年和2022年两年的低谷期，2023年之后，香飘飘的业绩略有回暖。 4月26日，香飘飘（603711.SH）披露的2024年年报显示，全年实现营收32.87亿元，同比下滑9%；归母 净利润2.53亿元，同比下滑10%。 与此同时，香飘飘披露的2025年一季度报告显示，实现营收约为5.8亿元，同比下降19.98%；实现归母 净利润约亏损1877.5万元，上年同期净利润2521.26万元。 作为"奶茶第一股"，成立于2005年的香飘飘奶茶曾以"杯子连起来可绕地球XX圈"的广告语被消费者所 熟知。如今，国内冲泡奶茶经过多年优胜劣汰的市场选择，竞争格局已基本稳定。 香飘飘财报显示，作为国内主要的冲泡奶茶经营企业，2012年至2024 年，连续13年杯装冲泡奶茶市场 份额保持第一。 但是，近年来涌现的新式茶饮品牌，给香飘飘这家依赖杯装冲泡奶茶业务的企业带来了不少压力，或许 冲泡类杯装奶茶已不是年轻人的首选。加之外卖的普及，现制奶茶的消费场景也从店内消费拓宽至居家 消费和办公场景，向冲泡式奶茶最看重的消费场景发起冲击。 在此背景下，香飘飘的策略并不是加入现制奶茶赛道，而是"折中"地选择了持续押注即饮赛道。所 ...

4月25日晚间，香飘飘（603711）发布2024年度业绩报告及2025年一季报。数据显示，2024年香飘飘全 年实现营收32.87亿元，归母净利润2.53亿元，其中即饮板块收入9.73亿元，同比增长8.00%。而同期公 布的2025年一季报显示，香飘飘实现营收5.80亿元，即饮板块收入2.66亿元，同比增长13.89%。 报告期内，面对复杂多变的经济形势以及消费复苏的压力，香飘飘坚守"双轮驱动"战略，聚焦企业长期 良性发展，持续推进产品创新与渠道深耕，始终坚持"创新引领发展"。2024年，公司研发费用同比增长 14.06%。 值得一提的是，报告期内，公司积极推进品牌营销方式转型，加强与主流年轻消费者群体的互动沟通， 持续推动品牌年轻化。2024年12月，公司开展"香飘飘全球首家奶茶店"线下品牌体验快闪店活动，搭建 与消费者近距离交流空间。通过品牌体验快闪店，在线下制造营销热点与内容，在线上利用新媒体进行 传播推广，带动线上直播间等电商平台销量并提升品牌影响力。 公告显示，冲泡板块作为公司业务基本盘，报告期内实现营业收入22.71亿元；产品方面，公司持续推 进冲泡奶茶品类健康化进程，创新推出"原叶现泡轻乳茶" ...

面对复杂的经济环境与消费复苏的压力，香飘飘坚定"双轮驱动"战略，着眼于企业的长期健康发展，梳理业务逻辑，通 过产品创新、渠道优化及品牌年轻化等举措，在巩固冲泡基本盘的同时，推动即饮业务稳健增长，为企业长远发展奠定 基础。 "原叶现泡"引领健康化升级 冲泡板块打造新引擎 松果财经获悉，4月26日，奶茶行业龙头企业香飘飘（603711.SH）发布2024年年报及2025年一季报。报告显示，2024 年，香飘飘实现全年营业收入32.87亿元，归母净利润2.53亿元。同期披露的2025年一季报显示，报告期内香飘飘实现营 收5.80亿元，其中即饮板块表现亮眼，营收2.66亿元，同比增长13.89%。 作为"双轮驱动"战略重要一环，2024年香飘飘结合冲泡业务现状及当下冲泡市场发展趋势，制定了"品类健康化、品牌年 轻化、产品场景化、消费日常化"的发展战略，产品健康化升级与渠道优化深耕多措并举，助力冲泡板块成功破局。 在健康化战略的驱动下，香飘飘创新推出"原叶现泡轻乳茶"系列产品，借助"原叶茶包+牛乳锁鲜杯"技术，实现了"0 反式 脂肪酸、0 植脂末、0香精"的健康化标准，凭借更高的"质价比"，成功变身为街边茶饮平替，开创 ...