目前公司多款产品已纳入集采，因此我们下调导管类收入及毛利率，同时考虑到销售增长和公司持续降 本增效，因此下调销售、管理和研发费用率。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为0.68、 1.02、1.41 亿元（2025-2026 原预测为0.80、1.19 亿元），考虑到公司是国内技术领先的电生理设备与 耗材企业，长期发展潜力充足，我们采取DCF 估值法给予目标价格24.60 元，维持"增持"评级。 经营效率显著提升，利润和现金流表现亮眼。2024 年，公司实现归母净利润0.52 亿元，同比+815.4%， 扣非后归母净利润0.05 亿元，同比+114.3%，经营性净现金流0.67 亿元，自22 年以来首度转正，利润和 现金流的显著增加主要得益于销售规模扩大及降本增效。从盈利能力来看，24 年公司毛利率为58.7% （同比-4.78Pct），系集采影响所致；24年实现净利率12.6%（同比+10.87Pct），主要系费用控制良好 所致，其中，销售费用率26.83%（同比-6.37Pct），管理费用率10.32%（同比-2.09Pct），研发费用率 18.73%（同比-9.01Pct）。 坚持技术创新 ...

加大研发，同时持续开展降本增效。在完成"射频+冷冻"协同布局的同时，不断完善"冰、火、电、 磁"的技术产品矩阵。自主研发的 Magbot一次性使用磁导航盐水灌注射频消融导管成功获得国家药品监 督管理局（NMPA）上市许可。公司产品第四代 Columbus三维心脏电生理标测系统获得欧盟CE 认证； 子公司上海鸿电医疗科技有限公司自主研发的FlashPoint肾动脉射频消融系统通过国家药品监督管理局 （NMPA）创新医疗器械特别审查申请，进入特别审查程序"绿色通道"，目前该产品已在临床试验阶 段，可与 Columbus三维心脏电生理标测系统联用以实现更加精准的靶点消融。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年归母净利润0.69、0.95、1 亿元（考虑到税率的提高）。由于国 内电生理标的的稀缺性以及考虑到公司TrueForce、IceMagic 等重磅产品进入放量期，未来潜力较大， 维持"买入"评级。 风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。 事件：公司发布2024年年报，24 年实现收入4.13 亿元（+25.5%），归母净利润5207 万元 （+815.1%））。业绩高增长符 ...

上 市 公 司 医药生物 2025 年 04 月 01 日 微电生理 (688351) ——2024 年业绩符合预期，看好公司进口替代和管线价 值爆发 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 329 | 413 | 533 | 689 | 868 | | 同比增长率（%） | 26.5 | 25.5 | 29.0 | 29.2 | 26.0 | | 归母净利润（百万元） | 6 | 52 | 99 | 147 | 203 | | 同比增长率（%） | 85.2 | 815.4 | 89.5 | 48.7 | 38.5 | | 每股收益（元/股） | 0.01 | 0.11 | 0.21 | 0.31 | 0.43 | | 毛利率（%） | 63.5 | 58.7 | 60.0 | 60.0 | 60.0 | | ROE（%） | 0.3 | 3.0 | 5.4 | 7.4 | 9.3 | | 市盈率 ...

创新治疗方案临床稳步推进。公司在完成"射频+冷冻"协同布局的同时，不断完善"冰、火、电、磁"的 技术产品矩阵，其中磁导航导管已获批填补了国内空白，自主研发的压力脉冲导管进入绿色通道并已进 入临床收尾阶段，联营公司商阳医疗脉冲消融系统已递交NMPA 注册申请，3D 心腔内超声导管、RDN 系统等新品研发临床工作亦稳步推进。已上市产品亦持续迭代升级，综合竞争力有望不断增强。 投资要点： 风险提示：手术量增长不及预期，新产品研发推进不及预期 本报告导读： 收入持续增长，实现扭亏为盈。公司2024 年实现营收4.13 亿元（同比+25.5%），归母净利润0.52 亿元 （同比+815%），扣非净利润508万元（2023 年亏损0.35 亿元），实现扭亏。受集采影响毛利率下滑 4.78pp 至58.73%，主要原因系集采降价以及新产品尚未实现规模化生产，随着新产品销量增长，规模 效应显现，毛利率有望逐步回升。 公司2024 年实现扭亏为盈，海内外市场开拓顺利，研发布局不断齐全，未来前景可期，维持增持评 级。 手术量持续增长，海外业务开拓顺利。随着集采加速进院，公司三维导管在各医院的准入和使用迅速推 进，截至2024 年 ...

事件：公司发布2024 业绩，全年实现营收4.13 亿元（yoy+25.51%，下同），实现归母净利润0.52 亿元 （ yoy+815.36% ）， 实现扣非归母净利润0.05 亿元（yoy+114.32%）。2024Q4 实现营业收入1.22 亿元 （yoy+31.33%），实现归母净利润0.10 亿元（yoy+277.39%），实现扣非归母净利润0.06 亿元 （yoy+132.37%），业绩符合预期。 导管、设备快速增长，三维手术稳步放量。公司专注核心产品，国内市场压力监测磁定位射频消融导管 手术量超过4,000 例，覆盖医院400 余家，覆盖量同比增长70%以上；三维消融累计手术量超过70,000 例；冷冻消融系列产品已在30 余家中心顺利开展。2024 年公司导管类收入3.00 亿（yoy+36.62%）、设 备类收入0.26 亿（yoy+58.69%）、其他产品收入0.81 亿（yoy-3.82%），核心产品在福建省牵头联盟集 采执行周期中，实现快速增长，国内收入2.95 亿(yoy+17.34%)；三维手术覆盖全球21 个国家，海外手 术量超1,000 例，强化全球化发展战略，境外营收1.12 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 29 年 月 日 微电生理-U（688351.SH） 海外市场增长靓丽，产品矩阵持续完善 微电生理发布 2024 年年度报告。2024 年实现营业收入 4.13 亿元，同比增长 25.51%；归母净利润 5207 万元，同比增长 815.36%；扣非后归母净利润 508 万 元，同比增长 114.32%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 1.22 亿元，同比增长 31.33%；归母净利润 1034 万元，同比增长 277.39%；扣非后归母净利润 583 万 元，同比增长 132.37%。 观点：2024 年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率大 幅改善。海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，国际化战略稳步 推进。在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定根基。 毛利率波动推测系集采执行影响，期间费用率改善驱动利润端增速快于收入端。 2024 年公司收入端稳健增长，分产品线来看：1）导管类产品收入 3.00 亿元（同 比+36.62%），毛利率 61.34%（（同比-4.63pp）；2） ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 29 年 月 日 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价 微电生理-U（688351.SH） 海外市场增长靓丽，产品矩阵持续完善 微电生理发布 2024 年年度报告。2024 年实现营业收入 4.13 亿元，同比增长 25.51%；归母净利润 5207 万元，同比增长 815.36%；扣非后归母净利润 508 万 元，同比增长 114.32%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 1.22 亿元，同比增长 31.33%；归母净利润 1034 万元，同比增长 277.39%；扣非后归母净利润 583 万 元，同比增长 132.37%。 观点：2024 年公司收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率大 幅改善。海外市场高速增长，压力监测导管海外手术量超千例，国际化战略稳步 推进。在研管线推进顺利，产品矩阵持续丰富，为公司长期稳健发展奠定根基。 毛利率波动推测系集采执行影响，期间费用率改善驱动利润端增速快于收入端。 2024 年公司收入端稳健增长，分产品线来看：1）导管类产品收入 3 ...

证券研究报告 微电生理 (688351 CH) 4Q24 收入增长提速，看好 25 年表现 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 27 日│中国内地 | 医疗器械 | 风险提示：新产品研发风险，产品商业化风险，市场竞争加剧风险。 经营预测指标与估值 公司 24 年收入/归母净利 4.13 亿元/5207 万元（yoy+25.5%/+815.4%），符 合业绩快报预期；其中 4Q24 收入 1.22 亿元（yoy+31.3%，qoq+32.2%）， 公司收入增长边际进一步提速。公司 24 年毛利率为 58.73%（yoy-4.78pct）， 我们推测主因集采执行后公司产品出厂价有所调整，但 4Q24 毛利率已呈企 稳回升态势（58.58%，yoy+0.24pct 且 qoq+0.45pct）。公司 24 年经营性现 金流量净额 6733 万元，同比转正，现金流情况持续改善。考虑公司高端产 品国内外持续放量，我们看好公司 25 年收入实现快速增长。维持"买入"。 高端导管类产品快速放量，积极推动整体业绩增长 1）导管类产品：收 ...

公 司 报 告 医药 2025年03月28日 微电生理(688351.SH) 电生理产品布局完善，核心单品放量驱动收入快速增长 推荐 ( 维持) 股价:19.7元 行情走势图 公司业绩增长符合预期，净利润逐步释放。公司毛利率保持稳定，相比 23年略有降低，主要是集采影响带来的，单Q4来看毛利率保持稳中有升 的态势；期间费用率管控良好，随着收入增长费用率均有一定下降，其 中销售费用率26.83%（-6.37%），管理费用率10.32%（-2.09%），研 发费用率18.73%（-9.01%），其中公司累计研发投入（含资本化支出） 证 券 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 事项： 2024年，公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；实现归母净利润 0.52亿元，同比增长815.36%。 平安观点： 公司全年营业收入保持快速增长，单Q4收入增速超过30%，主要得益于 电生理手术量提升和核心产品增长放量。 国内市场方面，公司三维手术量持续增长，专注于核心产品不断放量。 截至2024年末公司三维手术覆盖医院超过110 ...

公 司 报 告 医药 2025年03月28日 微电生理(688351.SH) 电生理产品布局完善，核心单品放量驱动收入快速增长 推荐 ( 维持) 股价:19.7元 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 事项： 2024年，公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；实现归母净利润 0.52亿元，同比增长815.36%。 021-38640502 平安观点： 公司全年营业收入保持快速增长，单Q4收入增速超过30%，主要得益于 电生理手术量提升和核心产品增长放量。 国内市场方面，公司三维手术量持续增长，专注于核心产品不断放量。 截至2024年末公司三维手术覆盖医院超过1100余家，三维手术量累计超 过70000例，结合2023年报披露情况，2024年三维手术量约两万例；其 中核心产品方面，压力监测磁定位射频消融导管手术量超过4000例，覆 盖医院400余家、医院覆盖量同比增长70%以上；消融产品线如期实现从 普通冷盐水灌注射频消融导管到微孔冷盐水消融导管、磁定位微电极射 频消融导管、压力监测导管的产品升级， ...