证券研究报告 顺络电子 (002138 CH) 1Q25：业绩创历史同期新高，新兴业 务增速亮眼 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 22 日│中国内地 | 电子元件 | 顺络电子发布一季报，1Q25 实现营收 14.61 亿元（yoy+16.03%、 qoq-14.16%），归母净利 2.33 亿元（yoy+37.02%、qoq+12.09%）。公司 Q1 业绩创下历史同期新高，我们认为主要得益于公司在汽车电子和数据中 心等新兴领域显著成长，且整体经营效率持续提升。展望未来，一方面， AI+和汽车智能化两大产业趋势将继续为公司带来成长机遇；另一方面，面 临国际贸易的不确定性，由于公司对北美客户销售额占比不足 2%，且海外 采购比例低，同时因关税的影响还会进一步加速公司相关物料的国产化进 程，因此我们认为顺络有望在全球供应链重塑中彰显竞争优势和经营韧性。 维持目标价 40.2 元，维持买入评级。 1Q25：泛消费类稳健，数据中心和汽车电子类业务表现亮眼 分业务看，1Q25 信号处理/电源管理/汽车电子及储能/陶瓷、PCB ...

业绩简评 4 月 18 日，公司披露 2025 年一季报。25Q1 公司实现营业收入 14.61 亿元，同比增加 16.03%，环比减少 14.16%；实现归母净 利润 2.33 亿元，同比增加 37.02%，环比增加 12.09%；实现扣 非归母净利润2.20亿元，同比增加39.76%，环比增加18.95%。 经营分析 新兴市场领域高速增长，25Q1 公司收入及归母净利润创历史同 期新高。分业务线来看，25Q1 公司信号处理/电源管理/汽车电子 或储能专用/陶瓷、PCB 及 其 他 业 务 同 比 增 速 为- 4.95%/+23.87%/+65.46%/+5.02%， 收 入 占 比 分 别 为 42.6%/32.6%/15.1%/9.7%。其中电源管理业务受益于一体成型 电感份额提升，保持高速增长，汽车业务受益于国内大客户在 BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量，同比高速增 长。分下游应用来看，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速 显著，通信/泛消费需求平稳。25Q1 公司毛利率达 36.56%，环 增 2.07pct，同降 0.39pct，叠层产品仍处于高毛利率水平，绕线 产品伴随着一体成型电 ...

顺络电子一季度的业绩表现如何？ 顺络电子在 2025 年第一季度的财报表现非常亮眼，是公司历史上最强的一季度 业绩，远超 2021 年缺货涨价周期中的表现，仅次于去年（2024 年）三季度旺 季的第二高季度业绩。尽管手机业务同比略有下滑，但泛消费电子业务同比上 升，使得整体手机加消费电子业务同比持平。汽车电子领域实现了 70%以上的 同比增速，虽然储能领域略有下滑，但汽车及储能加起来仍实现了 60%以上的 增速。一季度毛利率也从去年四季度的一次性影响中修复回来，体现了公司费 控带来的经营效率逐步提升。 • 顺络电子整体手机加消费电子业务同比持平，汽车电子业务同比增长超 70%，汽车及储能合计增速超 60%。一季度毛利率从去年四季度的一次性影 响中修复，经营效率提升。 • 直接出口海外销售占比约 20%，穿透后终端下游达 30%，美国客户敞口小于 2%，关税影响有限。公司未应允客户承担关税降价要求，并加速国产替代 以降低进口材料影响。 • 二季度行业景气度环比增强，客户加大安全备料采购。尽管行业景气度上 升，但目前尚未看到涨价趋势，收入结构优化和汽车电子放量是利润增长 的主要驱动因素。 • 预计 2025 年汽 ...

证券代码：002138 证券简称：顺络电子 深圳顺络电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-011 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 √业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | □其他 | | | | 国信证券股份有限公司 2 人，GAAM 1 人，Hao Advisors | | | | Management Limited 1 人，IGWT Investment 1 人，Point72 | | | | Hong Kong Limited 2 人，Polymer Capital Management | | | | (HK) Ltd 1 人，Schroder Investment Management(Hong | | | | Kong)Limited 1 人，鲍尔赛嘉(上海)投资管理有限公司 | 1 | | | 人，北京才誉资产管理企业(有限合伙)1 人，北京泓澄投 | | | | 资管理有限公司 1 人，北京市星石投资管理有限公司 1 | 人 ...

公司在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品 线种类，新产品线延续了高速增长，份额提升明显。在汽车电子、数 据中心、AI+等新兴战略市场不断拓展客户，取得了多位全球顶级客 户的一致认可，实现了持续强劲的高速增长。 (1)消费电子：公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产 品份额持续提升，元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化， 公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI 端侧应用加速上行，A I 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量 市场机遇。(2)汽车电子：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛， 通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等 电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等 全方位智能化应用场景覆盖。(3)数据中心：公司密切与头部企业保 持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在 AI 服务器、DDR5、 企业级 SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方 案。 投资建议： 我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 70.52 亿元、81.68 亿元、 93.99 亿元，归母净利润分别为 10.5 ...

研发投入稳步增长，技术壁垒持续夯实。公司持续加大研发投入，25 年Q1实现研发费用1.16 亿元，同 比增长7.62%。公司在材料端已实现多项突破，超小尺寸射频电感、LTCC 滤波器、超大电流功率电感 等产品性能达国际先进水平，强化高端器件布局。工艺端公司通过重大装备技术攻关与模块化设计，构 建高效自动化产线，提升产品一致性与制造效率。同时，公司自建仿真实验室，加速功能验证与可靠性 测试，缩短研发周期，夯实技术壁垒。 投资建议：公司25 年Q1 业绩表现亮眼并创下同期新高，汽车电子业务布局明确，预计25/26/27 年公司 实现归母净利润 10.79/13.33/16.15 亿元，对应当前的股价 PE 分别为 21/17/14 倍。公司产品在多元应用 场景中具备较强竞争力，以及汽车电子领域成长性广阔，维持"推荐"评级。 事件：顺络电子4 月18 日发布2025 年一季报，公司2025 年Q1 实现销售收入14.61 亿元，同比增长 16.03%；实现归母净利润2.33 亿元，同比增长37.02%；毛利率36.56%，同比下降0.39 pct，环比提升 2.07pct。 汽车储能双轮驱动，结构持续优化。2025 ...

一季度业绩超预期，多元驱动增长强势 2025 年 04 月 20 日 ➢ 事件：顺络电子 4 月 18 日发布 2025 年一季报，公司 2025 年 Q1 实现销 售收入 14.61 亿元，同比增长 16.03%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长 37.02%；毛利率 36.56%，同比下降 0.39 pct，环比提升 2.07pct。 ➢ 汽车储能双轮驱动，结构持续优化。2025 年 Q1，公司销售收入与归母净利 润双创同期历史新高，业绩表现亮眼。其中，汽车电子及储能、电源管理业务提 升迅速，分别实现收入 3.14 亿元和 5.08 亿元，同比增长 65.46%和 23.87%， 合计占公司当季营收比重达 56.32%，有效抵消消费电子领域信号处理业务的略 微下滑（收入 5.10 亿元，同比下滑 4.95%）。此外，公司在陶瓷、PCB 等其他 业务线保持稳步发展，相关营业收入达 1.28 亿元，同比增长 5.02%。公司在新 产品及新市场领域持续保持较快的同比增速，销售业务结构进一步优化，经营效 率持续提升。 ➢ 结构优化延续，汽车电子驱动增长。公司 2025 年 Q1 销售收入环比下滑 14.1 ...

顺络电子（002138.SZ）2025 年一季报点评 ➢ 结构优化延续，汽车电子驱动增长。公司 2025 年 Q1 销售收入环比下滑 14.17%，但归母净利润实现环比增长 12.02%，主要得益于公司自 2024 年 Q4 以来在生产效率与经营模式上的持续优化。当前公司整体订单情况良好，产能利 用率维持高位，有效缓解销售结构调整带来的阶段性压力。同时汽车电子业务为 公司提供稳定增长支撑，2024 年汽车电子与储能合计销售收入达 11.04 亿元， 同比增长 62.10%，其中汽车电子为主要贡献。当前公司在小功率车载变压器领 域市占率持续提升，车规级产品在技术性能、质量控制及管理体系方面已获得海 内外头部客户认可，并进入多家主流汽车电子及新能源汽车企业的量产供应体 系。公司仍是目前少数在全球汽车电子市场保持活跃的中国元器件厂商。展望后 续，公司未来产能将集中于汽车电子、数据中心等高增速领域，同时推进叠层、 绕线平台下的新产品布局。随着核心客户市占率持续提升及新品加速导入，汽车 电子业务有望维持快速增长，公司整体盈利能力也有望逐步对标海外头部厂商。 ➢ 研发投入稳步增长，技术壁垒持续夯实。公司持续加大研发投入， ...

近期顺络电子（002138）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 经营业绩 尽管毛利率略微下降至36.56%，同比减少了1.04%，但净利率达到了17.84%，同比增加了14.02%。这表 明公司在控制成本方面取得了一定成效，从而提升了净利润水平。 费用控制 公司在费用控制方面表现出色，销售费用、管理费用、财务费用总计为1.2亿元，三费占营收比为 8.22%，同比减少了12.96%。这反映了公司在运营效率上的提升。 现金流与资产负债 顺络电子在2025年一季度实现了显著的业绩增长。公司营业总收入达到14.61亿元，同比上升16.03%； 归母净利润为2.33亿元，同比上升37.02%；扣非净利润为2.2亿元，同比上升39.76%。这些数据表明公 司在该季度的盈利能力得到了显著增强。 毛利率与净利率 新兴市场表现 公司在通讯及消费电子业务方面表现平稳，而在汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著。新产品 及新市场领域的持续较快增长，有助于改善销售业务结构，提升经营效率。 总结 总体来看，顺络电子在2025年一季度取得了良好的业绩增长，特别是在新兴市场的快速发展对公司整体 业绩起到了积极的推动作用。然 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 18 日 [Table_Title] 汽车电子+数据中心持续拉动，单季度业绩再创新高 [Table_Title2] 顺络电子(002138) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2025 年一季报。25Q1 公司实现营收 14.61 亿元，同 比+16.03%，环比-14.16%；归母净利润 2.33 亿元，同比 +37.02%，环比+12.09%；扣非归母净利润 2.20 亿元，同比 +39.76%，环比+18.95%。 ► 业绩创历史新高 25Q1 创造单季度业绩历史新高。主要系新产品及新市场增速 显著，产品结构进一步改善，经营效率持续提升。 分产品看，25Q1 信号处理、电源管理、汽车电子或储能专 用、陶瓷&PCB&其他收入分别为 5.10、5.08、3.14、1.28 亿 元，同比-4.95%、+23.87%、+65.46%、+5.02%。 ► 毛利率小幅波动，持续优化费用管控 毛利率：25Q1 公司毛利率为 35.56%，同比-0.39pct，环比 +2.07%。随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升 ...