2025 年 3 月 13 日 星期四 每日大市点评 3 月 12 日，港股大盘无法承接周二强势，昨日先冲高后回落，恒生指数最终下跌 181 点或 0.8%，收报 23,600 点。恒生科 指下跌 2.0%，收报 5,845 点。大市成交金额有 2,785 多亿港元，港股通大幅流入超过 262 亿港元。虽然港股通持续南下 撑市，但港股的升势似乎有所放缓，整体运行节奏也改变，从 1 月以来的单边上升转化为多空震荡。无论从预测 PE、风 险溢价、股息率及 AH 溢价指数都反映港股的第一波估值基本修复到位，当前进入经济数据及业绩的发布期，市场焦点都 会逐渐回到基本面，港股整体估值进一步上修需要基本面和盈利面的配合。另外，连日大跌的美股或到达反弹阶段，不 排除有部分资金或回流美股。昨日恒生香港中资企业指数(红筹股)仅下跌 0.3%，说明资金开始转向防御性或落后股份。 盘面上看，券商、黄金相关、材料、通讯设备、公用事业、基建、部分汽车及智能驾驶概念股表现较好，而消费、医 疗、地产及科技等顺周期都有较大跌幅。近期显著上升的消费类半新股大多出现大成交冲高回落，如布鲁可(325 HK)、 毛戈平(1318 HK)及蜜雪(20 ...

策略研究 | 2025 年 3 月 11 日 2025 年 3 月港股市场策略展望 港股估值快速修复，科技突围迎结构性机会 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 24 策略研究 | 2025 年 3 月 11 日 策略研究| 港股 3 月市场策略 港股估值快速修复，科技突围迎结构性机会 2025 年开年以来港股市场景气度回升，港股通是本轮升市的主力，年初以来流入速度及规 模均超越历史同期。截至 2025 年 3 月 7 日，2025 年恒生指数及科技指数分别上涨 20.6%及 34.7%，领跑全球主要股市。港股的 PE 及风险溢价已经大幅修复，AH 溢价指数也跌近三年 来低位。随着业绩期开始及重要会议落幕，市场重心重回企业盈利及宏观经济，而美国以 关税为政治筹码"策略或使中美博弈重回焦点，加征关税进程很可能在贸易调查后加速， 同时需要警惕关税以外的制裁风险，这时港股出现获利了结的调整也不意外。不过， Deepseek 催化中国科技股的估值重估逻辑，未来数年港股的机会更多是由自下而上的产业 逻辑推动，考虑到中国科技企业的资本开支扩张周期重启、人工智能带来降本增效及应用 场景全面开花等多重利好，叠加预期主动外 ...

每日大市点评 3 月 11 日，受隔夜美股大跌影响低开的港股日内逐渐收窄跌幅并转涨，恒生指数基本平收，恒生科技指数升 1.4%或 81 点，收 5,967 点。大市成交额 3,070 亿元，成交量仍保持活跃。但港股通则转为净流出逾 40 亿港元，结束自上周三以来 持续净流入。盘面上表现分化，大型科技股早盘随外围走弱，最终涨跌参半，快手（1024 HK）涨超 5%，腾讯（700 HK）、百度（9888 HK）飘红，但美团（3690 HK）、京东（9618 HK）均跌超 1%，阿里巴巴（9988 HK）微跌。内需相关 的部分食品饮料、餐饮等龙头股升幅明显，半导体、机器人等热门概念板块有所回暖。国际金价受压，导致黄金股普 跌，有色金属股跟跌。 在外围市场大跌背景下，港股大盘仍能相对企稳，说明了市场对于本轮中国 AI 浪潮科技突围的叙事拥有较强的信心。当 前港股估值已迅速修复，恒生指数及 MSCI 中国指数的预测 PE 分别为 10.4 倍及 11.7 倍，处于 57.4%及 64.4%的七年分位 数。恒生指数及 MSCI 中国指数风险溢价分别为 5.4%及 4.4%，处于 0.8%及 1.1%的七年分位数。港股估值 ...

Investment Rating - The report maintains a "Neutral" rating for the company [4][7][18] Core Views - The company is expected to see significant improvement in FY25 performance, with a projected rebound in gross margins and net profit [3][4] - FY24 saw a substantial decline in net profit by 73.8% to 1.01 billion RMB, attributed to falling photovoltaic glass prices and increased impairment losses [1][6] - The company plans to increase its effective annual melting capacity slightly in FY25, with no new production lines planned but a revival of existing lines [2] Financial Performance Summary - FY24 total revenue decreased by 9.3% to 21.92 billion RMB, with photovoltaic glass revenue down 11.9% to 18.82 billion RMB [1][11] - Gross profit and gross margin for FY24 fell by 46.3% and 10.9 percentage points to 3.47 billion RMB and 15.8%, respectively [1][11] - The company anticipates a gross margin rebound in FY25, with an expected increase of 4.5 percentage points to 12.1% for photovoltaic glass [3][11] - FY25 net profit is projected to rebound by 89.7% to 1.91 billion RMB, followed by a 15.9% increase in FY26 [3][11] Target Price and Valuation - The target price has been raised from 3.22 HKD to 3.43 HKD, corresponding to a 15x FY25 target P/E ratio [4][7] - The current stock price is 3.47 HKD, indicating a 1.2% downside potential from the target price [4][7]

中国房地产周报 | 2025 年 3 月 4 日 中国房地产周报 | 2025 年 2 月 24 日至 3 月 2 日 市场展现阶段性成果 新房成交量保持同比增长 上周(至 3 月 2 日)30 大中城市商品新房成交量达 218 万平方米，同比上涨 36.9%，少于前 周的 60.6%同比增幅，环比增长 40.0%，多于前周的 29.7%环比增幅。不同类别城市也同 比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+52.2%、+25.2%、+51.8%(前周同 比：+74.0%、+42.6%、+89.2%)。 一线新房累计成交量：深圳增幅依然领先 一线城市(北上广深)中，按同比增长率，深圳依然相对领先。2025 年首周至今深圳一手 商品住宅累计成交量为 63 万平方米，同比增长 120.2%，略低于前周的 128.7%升幅。北 京累计成交量为 70 万平方米，同比下跌 29.6%，但优于前周的 35.7%跌幅。上海及广州 累计成交量分别为 145 万及 106 万平方米，同比上升 25.5%及 56.3%(注：前周同比增长 19.2%及 62.2%)。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为 ...

中国房地产周报 | 2025 年 2 月 18 日 中国房地产周报 | 2025 年 2 月 10 日至 16 日 更应关注未来两三周数字 新房成交量持续同比大幅上涨，主因去年同期为春节假期 上周(至 2 月 16 日)30 大中城市商品新房成交量达 120 万平方米，同比上涨 1,011.9%，优 于前周的 13.4%同比下跌，环比增长 82.6%，差于前周的 380.4%环比上升。上周同比大幅 上涨的主因相信是去年同期为春节假期。不同类别城市也同比大幅上涨。上周同比变化 率：一、二、三线城市分别为+1,096.3%、+804.1%、+1,789.6(前周同比：+57.3%、- 27.8%、-18.8%)。 一线新房成交量：不同城市的同比变化差异扩大 按面积，上周十大城市商品房存销比为 320.0，高于去年同期的 214.5 及前周的 224.5。 今年春节假期已完结，但存销比同比及环比仍然上升，未如理想。 土地成交量同比上升 上周 100 大中城市成交土地规划建筑面积为 1,609 万平方米，同比增长 217.9%，环比下 跌 8.0%，同比变化优于前周的 26.1%同比上升。 国务院常务会议：更好满足住 ...

医药| 2025 年 2 月 18 日 医药| 行业点评 重点推荐年报预期良好的企业 2025 年 1 月全球与中国医疗融资呈回暖态势 根据著名医疗数据库动脉网统计，2025年1月全球医疗健康行业披露的融资总额为80.04亿美元， 较 12 月环比上升 100.5%。中国市场 1 月披露的医疗健康行业融资总额为 9.56 亿美元，较 11-12 月 分别上升 90.8%与 71.3%。全球医疗健康行业的融资总额在 2022-23 年大幅下降后，2024 年已同比 回升 1.4%，因此 1 月是在持续回暖。中国的医疗健康行业融资总额 2022 年后持续下滑，2024 年 仍同比下降 33.0%，回暖速度慢于全球。虽然如此，2025 年 1 月中国市场的医疗健康行业融资情 况也呈回暖状态。 国家医保局将积极推进医保跨省共济，将一定程度利好药品销售 根据国家医保局新闻，截止 2 月 4 日，广东、上海、江苏、西藏等 14 个省、自治区和直辖市的 117 个统筹地区（地级以上行政区及一定人口以上的县或市）已开通医保跨省共济。国家医保局 2 月 14 日再次指出将继续推进跨省共济的普及，2025 年底前 90%以上的统 ...

2025 年 2 月 17 日 星期一 ➢ 每日大市点评 中国 AI 投资概念火热，叠加美国总统特朗普的对等关税延迟等因素，共同刺激港股继续向上，上周四美国最新 PPI 部分 分项数据指向 1 月的核心 PCE 增速有望继续下行，带动美元指数破位向下，同期非美市场货币上升，资金流利好港股表 现。上周恒生指数全周大涨 7.0%，收报 22,620 点，创去年 10 月 7 日以来收市新高。恒生科指全周上升 7.3%，收报 5,526 点，创自 2022 年 2 月中旬以来收市新高。上周大市日均成交金额按周大增 64.8%至 2,980 多亿港元。从市场内部升市结 构看来，AI+是本轮港股的主线，包括信息科技、医疗保健、电讯、工业等综合行业分类指数表现突出。 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报 (2025.02.03 - 02.09)：假期效应影响整体成交，但一线城市展现活力 当前内部处于政策及经济数据的空窗期，AI 提高中国企业营运效率成部分外资及对冲基金增配的逻辑，而外部特朗普采 取"攘外必先安内"的政策，对华压力边际舒缓，都给予港股向上的窗口。上周港股成交持续增加，人民币转强，中国 10 年期 ...

2024 年 12 月 18 日 星期三 每日大市点评 12 月 17 日，市场在美联储议息前谨慎观望，恒生指数午后一度转涨但反弹无力，全天仍下跌 95 点或 0.5%。恒生科技指 数报 4,389 点，跌 25 点或 0.6%。大市成交额减少至 1,320 亿港元。板块方面，科网股普遍走弱，小米（1810 HK）、阿 里巴巴（9988 HK）、百度（9888 HK）均跌超 1%。黄金股受降息在即的强预期影响延续下跌，山东黄金（1787 HK）连续 三日下跌。博彩、啤酒股多数下跌。受中国过境免签政策全面放宽优化利好的影响，部分旅游和餐饮股表现较优，同程 旅行（780 HK）上涨 3.8%，海底捞（6862 HK）上涨 3.1%。跌市下中特估逆市上涨，中海油（8836 HK）上涨 1.7%。 在国内高息资产荒的背景下，能源、电讯、内银、公用事业等央国企仍有充足的配置价值。国务院国资委在 12 月 17 日印 发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，强调中央企业将市值管理作为一项长期战略管 理行为。随着国企改革及市值管理新规的落地，长期存在估值偏低问题的央国企将继续成为市场关注的焦点，利好 ...

Market Performance - On December 12, the Hang Seng Index rose by 242 points or 1.2%, closing at 20,397 points[1] - The Hang Seng Tech Index increased by 1.5%, closing at 4,600 points[1] - Market turnover slightly increased to over HKD 157.8 billion, with a net outflow of HKD 2.929 billion from the Hong Kong Stock Connect[1] Policy Expectations - There is renewed market anticipation for consumption stimulus, increased fiscal spending, and potential interest rate cuts, with specific details expected at the upcoming "Two Sessions" in January[2] - The 10-year Chinese government bond yield fell to a record low of 1.81%, indicating a potential for further monetary easing[2] Economic Indicators - U.S. November CPI rose by 2.7% year-on-year, reflecting a downward trend in inflation but with signs of volatility[3] - Core CPI remained stable at a 0.3% month-on-month increase for four consecutive months, indicating steady consumer spending in the U.S.[3] Automotive Sector - In November, domestic passenger car sales increased by 16.52% year-on-year and 7.1% month-on-month, with cumulative sales for January-November up by 4.7%[4] - New energy vehicle sales surged by 50.5% year-on-year, achieving a penetration rate of 52%[4] Healthcare Sector - The Hang Seng Healthcare Index rose by 0.1%, underperforming the Hang Seng Index by 1.1 percentage points amid cautious market sentiment regarding the latest drug procurement round[5] - The latest procurement round included 62 products, the highest number to date, covering various therapeutic areas[5] Renewable Energy Sector - The U.S. plans to increase tariffs on solar products from China, which may impact the local photovoltaic market, although the immediate market reaction was muted[5] - Bitcoin and Ethereum ETFs saw significant increases of 2.6% and 6.6%, respectively, with Bitcoin surpassing USD 100,000[6] Real Estate Market - New home sales in 30 major cities reached 2.6 million square meters, up 8.4% year-on-year but down 29.9% month-on-month[13] - First-tier cities have seen new home sales increase for eight consecutive weeks, with Shenzhen showing a year-to-date increase of 12.1%[14] Risks and Challenges - Potential risks include policy changes, interest rate fluctuations, project delays, and financing difficulties in the real estate sector[18]