摘要: 今年出口超预期主要来自于对一带一路国家的出口,较大程度对冲了发达经济体在脱 钩环境下的萎缩。但是历史经验表明，欧美的经济及货币周期，会严重左右东南亚、拉美、 非洲等国家经济荣枯。明年欧美更大幅降息高度确认时,我国向东南亚、拉美、非洲等地日 趋壮大的出口市场拓展,可能存在需求同样萎缩的潜在风险。 今年虽然国内的偏好及信心有所承压，但是早已重重担忧的出口一直超出预期。1-8 月美元 计价的出口同比增速仍为4.6%，比市场认为的今年大幅下滑仍有足够韧性，以及中美脱钩 带动的产业转移存在较大背离。 为何今年出口仍具韧性?如果按国别或区域拆解,可以发现中美脱钩是客观事实,但是一带 一路对于出口的贡献,大幅对冲了自 2018年中美贸易战以来脱钩带来的不利影响。如果拿 各国或经济体占总出口比例进行比较, 可以发现我国针对发达国家及重要中转通道中国香港 的出口占比迅速下滑,2021 年通过东南亚、拉美、非洲进行补充。俄乌战争之后,对中东、 中亚、俄罗斯的出口相对 2021年大幅上升。总体而言,对发达经济体出口的缺口,主要补 充来自于东南亚、拉美、俄罗斯及其他前苏联国家（对东欧出口也上升)。 图 1：出口比例变化 ■2 ...

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宏 观 日 度 报 2024年8月7日 星期三 中粮期货研究院 作者:范永嘉、郭建志 交易咨询号:Z0014840 从业资格号:F3038119 邮箱: 一、市场盘点 1、美国三大股指全线收涨，道指涨 0.76%报 38997.66 点，标普 500 指数涨 1.04%报 5240.03 点，纳指涨 1.03%报 16366.85点。卡特彼勒涨 3.02%，陶氏涨 2.89%，领涨道指。万得美国 TAMAMA 科技指数涨 0.96%，脸书涨 3.86%，特斯拉涨 0.88%。 2、欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国 DAX 指数涨 0.09%报 17354.32 点，法国 CAC40 指数跌 0.27%报 7130.04 点，英国富时 100 指数涨 0.23%报 8026.69 点。 3、亚太主要股指多数收涨，日韩股市暴跌后迎来强势反弹。日经 225 指数大涨 10.23%报 34675.46 点，日本东证指数涨 9.3%。韩国综合指数涨 3.3%报 2522.15点，韩国 KOSDAQ 指数涨 超 6%。印度 SENSEX30 指数跌 0.21%报 78593.07 点。澳洲标普 200 指数涨 0.41%。 ...

摘要:近期商品市场聊起的"carrytrade",本质是借日元长期策略的终结引发的流动性问 题。偿还日元的挤兑升值,带来海外利润的缩减,继而日本权重估值被大幅杀跌。美国的恐 慌来自于顶部拐点的恐高,继而以幅度寻找安全感。如果考量商品,需求大幅衰退预期的兑 现，需要强有力的路径指引和逻辑链条，当下强财政面前并不充足，也就构不成商品进一步 大幅杀跌的基础。虽内外均不认为在 8-9 月继续且大幅杀跌，但境内资金风格的异动需要格 外注意，或指引东升西落的阶段性逻辑。国内基本面已一致悲观，可能利好政策呼之欲出。 抢跑是境外交易的特点 今天日经的暴跌，让笔者回想起一个报告。年初中国投资者抢购日经 ETF 溢价 20%时，野 村证券建议投资者将股票卖给中国买家。如果以美元或者人民币计价日经的表现观察,相对 于美股与更无解的 AI 信仰,日经投资在年内并不能算是较好的投资。从日经赚的钱，年内 被日元的贬值大幅对冲。终于日元汇率因加息，叠加美国衰退而大幅升值时,日经反而给予 暴跌回应。今年日本的投资,可以概括为日元贬值时也许还能小赚,但日元升值时绝对血亏 的定论。 图 1：今年外币投资日经的收益与汇率关系 一美元计 -- 人民 ...

宏 观 日 度 报 2024年8月6日 星期二 中粮期货研究院 作者:范永嘉、郭建志 交易咨询号:Z0014840 从业资格号:F3038119 邮箱: 一、市场盘点 1、美国三大股指全线收跌，道指跌 2.6%报 38703.27 点，标普 500 指数跌 3%报 5186.33 点, 纳指跌 3.43%报 16200.08 点。英特尔跌 6.38%，苹果跌 4.82%，领跌道指。万得美国 TAMAMA 科技指数跌 4.42%，英伟达跌 6.36%，特斯拉跌 4.23%。 2、欧洲三大股指收盘全线下跌，德国 DAX 指数跌 1.82%报 17339 点，法国 CAC40 指数跌 1.42%报 7148.99 点，英国富时 100 指数跌 2.04%报 8008.23 点。 3、亚太主要股指全线大幅收跌。日经 225 指数大跌 4451.28 点报 31458.42 点，创历史最大下 跌点数, 跌幅为 12.4%。韩国综合指数跌 8.77%报 2441.55点,韩国科斯达克指数跌超 11%。印度 SENSEX30 指数跌 2.74%报 78759.4 点，创两个月最大单日跌幅。澳洲标普 200 指数跌 3.7% ...

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观 日 度 报 宏 2024年8月1日 星期四 中粮期货研究院 作者:范永嘉、郭建志 交易咨询号:Z0014840 从业资格号:F3038119 邮箱: 一、市场盘点 1、美国三大股指全线收涨，道指涨 0.24%报 40842.79 点，标普 500 指数涨 1.58%报 5522.3 点，纳指涨 2.64%报 17599.4 点。亚马逊涨 2.9%，波音涨 2.05%，领涨道指。万得美国 TAMAMA 科技指数涨 3.16%，英伟达涨 12.81%，特斯拉涨 4.25%。 2、欧洲三大股指收盘全线上涨，德国 DAX 指数涨 0.53%报 18508.65 点，法国 CAC40 指数涨 0.76%报 7531.49 点，英国富时 100 指数涨 1.13%报 8367.98 点。瑞士证券交易所周三因技术问题 一度暂停交易。 3、亚太主要股指收盘集体上涨。韩国综合指数涨 1.17%报 2770.12 点。 目经 225 指数涨 1.49%报 39101.82点。澳洲标普 200 指数涨 1.75%报 8092.3 点，再创历史新高。印度 SENSEX30 指数涨 0.35%报 81741.34点。新西兰标普 5 ...