巴比食品(605338)：符合预期 平稳改善

本报告导读： 单店缺口继续收窄，控费带动扣非利润率改善。分渠道看，2024 年加盟/直营/团餐收入分别同 比-0.42%/-22.83%/+15.31%，加盟店店均销售收入24.23 万元、同比-2.4%，环比维度呈现逐季降幅收窄 趋势，稳步改善；分区域看，2024 年华东/华南/华中/华北区域收入分别同比 +0.86%/+20.33%/+8.13%/-0.53%，华东、华北增速年内环比改善，华南保持相对较高增速。2024 年毛利 率同比+0.36pct 至26.7%，其中单Q4 毛利率同比+0.5pct，预计主因产能利用率改善及成本处于低位，24 年销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.3/+0.1/+0.0/+0.4pct，销售端控费成效显现，年内管理费用包含终 止股权激励计提一次性股份支付费用约1288 万元，扣非净利率同比+1.6pct 至12.6%。 稳步改善，内生外延并进。2024 年公司新增/净增加盟店分别为1026家/100 家（含并购），公司积极通 过调结构推新品、增加外卖占比等方式逐步改善单店收入，有望稳步显现并传导至闭店率改善。团餐业 务方面，客户需求有所恢复叠加外区团餐业务重点开拓带 ...