招商证券：2025年风电行业将进入密集交付期 制造环节盈利有望持续改善

2025年行业交付需求起量 2021年起风电项目成本快速下降，项目经济性随之提升，招标也伴随放量。整体看，过去几年风电招标 量总体呈上升态势，其中2024年风电招标量同比增长90%至164GW，创历史新高。风电项目招标量与次 年装机量呼应，预计2025年行业将进入密集交付期。 零部件环节产能扩张显著放缓 过去几年，绝大多数风电零部件公司在扩大资本开支，尤其是在行业成本显著下降、需求快速放量的大 型化初期阶段。2021-2022年，相关零部件公司在建工程同比增速分别107%、96%，而2018-2020年这一 增速不超过40%，受此影响，2021-2024年零部件环节价格持续下降，相关公司盈利承压。2023年开始 行业资本开支显著放缓，在建工程增速降至1%，2024年前三季度行业在建工程同比增速转负，进一步 降至-25%，固定资产总额增速也降至13%(2023年为51%)。 招商证券发布研报称，2024年风电招标量同比大幅增长90%，预计2025年行业将进入密集交付期，上游 制造环节盈利有望持续改善。零部件环节在建工程增速转负、资本开支显著放缓，随着交付起量，固定 成本将被有效摊薄，部分环节还有望提价。此外，国 ...