万科A(000002)：多因素拖累业绩大幅亏损 深国资支持过关

核心观点： 表内负债总量规模上行，负债结构有一定优化。截至24 年末公司账面有息负债3613 亿元，同比增长 13%，其中银行贷款、应付债券及其他借款占比分别为71%、17%、12%，负债结构在优化，但是公开 债偿债压力依然存在。万科2024 年全年完成292 亿元境内外公开债偿付，资产处置及加速回款保信用依 然是万科25 年的主基调。 盈利预测与投资建议。预计25-26 年归母净利润-83 亿元/6 亿元,给予24 年末归母权益0.45 倍合理估值， 对应A 股合理价值7.64 元/股，考虑AH 股折溢价后对应港股5.96 港元/股，均维持"增持"评级。 风险提示。基本面及政策改善不及预期，供给侧出清扰动市场情绪，公司销售融资现金流改善不及预 期，大宗交易处置不及预期等。 收入下降业绩亏损，减值等因素大幅拖累盈利能力。根据公司年报，万科24 年实现营业收入3432 亿 元，同比下降26%，净亏损487 亿元，归母净亏损495 亿元（23 年盈利122 亿元），结算规模及毛利率 下降、大宗资产处置亏损以及年末资产减值的进一步上升使得公司24 年业绩出现较大幅度的亏损。由 于公司面临亏损及现金流压力，24 年依 ...