恒瑞医药(600276)：创新药加速增长 国际化持续兑现

2024 年公司创新药销售收入达138.92 亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长达到30.60%，创新 药收入YOY 加速增长。我们看好公司2025 年开始创新+国际化加速，CDK4/6、PD-L1、海曲泊帕、 JAK、HER2 ADC、IL-4R、GLP-1 等大单品/适应症陆续商业化，驱动公司进入收入增长新一轮加速 期。 盈利能力：许可收入驱动净利率显著提升，研发保持高强度 2024Q4 净利率22.07%（同比+7.83pct），其中销售费用率28.57%（同比-8.78pct），管理费用率8.74% （同比-4.02pct），研发费用率26.09%（同比+4.93pct），财务费用率同比+0.24pct。2024 年公司研发投 入达到历史新高的82.28 亿元，更多重磅产品陆续进入临床中后期，支撑公司更长维度创新药快速增 长。 业绩：主业稳健，许可收入弹性突出 公司披露2024 年业绩：实现收入279.85 亿元（YOY22.63%），归母净利润63.37亿元（YOY47.28%）， 扣非净利润61.78 亿元（YOY49.18%）。季度看24Q4 实现收入77.95 亿元（YOY34.26%） ...