平安银行(000001)：非息拖累业绩 零售不良改善

投资要点： 受债市波动的影响，业绩有所下滑 2025Q1，营收增速、归母净利润增速降幅均有所扩大。 营收端：2025Q1，营收增速为-13.1%，降幅较2024 年扩大2.1pct，主要是受去年高基数压制，叠加一季 度利率快速上行，债券投资等其他非息收入同比下降32.7%。 利润端：2025Q1，归母净利润增速为-5.6%，降幅较2024 年扩大1.4pct，主要是受营收下滑的影响，但 比营收端的表现更具韧性，主要是因为2025Q1 减少对拨备的计提，2025Q1 计提拨备额为74.3 亿元，同 比去年Q1 少计提19.7 亿元。 净息差同比降幅明显收窄 2025Q1 单季净息差为1.83%，同比下降18bp，较2024 年全年净息差降幅（51bp）已有明显收窄，主要 是负债端成本加速改善。2025Q1，计息负债成本率为1.84%，同比降幅为46bp，改善幅度明显高于2024 年降幅（13bp），反映多轮存款挂牌利率调降、负债结构优化的利好正在加快释放。 虽然零售贷款资产质量有所改善，但是对公贷款不良率有所抬升。 对公贷款不良率为0.79%，较2024 年末抬升9bp，这可能是由于房地产、制造业领域的资产质量 ...