苏泊尔(002032)1Q25业绩点评：外销延续增长 内销稳步改善

业绩回顾 1Q25 业绩符合我们预期 公司公布1Q25 业绩：营业收入57.86 亿元，同比+7.59%；归母净利润4.97 亿元，同比+5.82%；扣非后 归母净利润4.84 亿元，同比+4.98%。公司业绩符合我们预期。 外销延续增长，内销稳步改善。1Q25 公司收入同比+7.59%，我们预计内销环比有所改善，整体恢复增 长；外销则延续去年的增长趋势，增速表现好于内销：1）国内厨小电整体需求呈现改善趋势，市场竞 争回归良性发展，根据AVC，1Q25 小家电线上零售额/均价同比+8.3%/+12.7%，公司龙头竞争优势明 显，在行业向好时表现优秀。2）公司外销主要来自SEB 关联交易，海外部分地区需求较好带来SEB 的 增长，进而带动公司2024 年外销收入同比+18.6%，其中1H24/2H24 分别+16.5%/+20.4%。考虑到当前出 口景气度较好，海关总署数据显示1Q25 家电整体出口额同比+8%（美元口径），我们估计1Q25 公司外 销增长仍保持较好趋势。 财务分析：1Q25 公司毛利率23.9%，同比-0.5ppt，我们预计主要来自业务结构的影响，毛利率偏低的外 销业务收入占比提升。1Q25 ...