深圳燃气(601139)：城燃顺价降本毛差改善 胶膜和燃气工程业务承压

面对内地城燃用户有效需求不足的挑战，公司积极拓展工商业客户，4024/1025公司异地城燃售气量重 拾增长。 深圳、江西等片区管道燃气完成顺价+燃气采购成本下降，城燃板块贡献24年主要增利。以城市管道燃 气业务营收/管道燃气销量估算公司管道燃气平均售价同比-1.8%，或因非居民用户气价市场化程度较 高、调价更频繁，并且且有效需求不足，公司将燃气采购成本下行带来的利好向下游传导；另估算公司 管道燃气平均采购成本同比-6.1%，带来城燃业务毛利率同比+3.9pcts，助公司实现业绩增长。 光伏胶膜业务、燃气工程及其他业务分别对公司营收和毛利拖累最大。24 年公司光伏胶膜销量 6.55 亿 平、同比-2.5%；售价随原材料价格下跌，致使光伏胶膜业务营收整体同比-35.0%，拖累总营收下滑 6.6pcts。24 年深圳"瓶改管"工程收官+房地产市场持续承压，公司燃气工程及材料业务营收承压下滑， 拖累总毛利下降 7.3pcts1025，光伏胶膜和智慧服务业务是影响公司业绩的主要因素。 盈利预测、估值与评级 业绩简评 4月24日公司发布24年年报及25年一季报，24全年实现营收283.5亿元，同比-8.3%；实现归母净利 ...