内蒙华电(600863)：股息率5.45% Q1业绩受阶段性影响

内蒙古来风较好，1）火电调峰次数增加使得调峰收入同比增长；2）火电上网电量同比下降促使度电容 量电价同比提升。 煤炭板块：2024 年量价齐升，1Q25 外销煤价暂受热值下滑影响2024 年，公司煤炭板块实现量价齐升， 外销量同比+16.89%至728.03 万吨，虽然市场煤价呈现下行趋势，但公司通过销售策略调整实现外销价 （不含税）402.21 元/吨，同比+0.18%。1Q25，公司煤炭外销量同比+0.39%至156.08万吨，外销煤价格 （不含税）同比-14.03%至358.7 元/吨，除市场煤价呈现下行趋势的因素外，主要系魏家峁煤矿开采目 前已进入到首采区末端，阶段性临近矿田边缘层，原煤热值同比下降。我们认为待魏家峁煤矿进入新的 开采区，原煤热值将修复至正常水平，外销价格有望回升。 公司公布2024 年年报和2025 年一季报：2024 年营收222.94 亿元，同比-1.03%；归母净利润23.25 亿 元，同比+15.98%，低于我们预期的25.12亿元，主要系营业外支出因碳排放支出超出预期值2.76 亿元。 1Q25，公司营收同比-9.33%至50.52 亿元，归母净利润同比-16.25%至7. ...