千味央厨(001215)：受竞争环境制约 经营阶段性承压

24 年营收/归母净利18.7/0.8 亿，同比-1.7%/-37.7%；24Q4 营收/归母净利5.0/0.02 亿，同 比-11.9%/-94.7%；25Q1 营收/归母净利4.7/0.2 亿，同比+1.5%/-38.0%，利润低预期（我们前瞻预计25Q1 归母净利同比-12%）。 24 年经销/直营渠道营收同比-6.0%/+4.3%，主要系受经济形势变化及餐饮市场竞争结构变化的影响，公 司经销渠道收入同比有所下滑，直营渠道收入增速也有所放缓。速冻食品行业整体需求平淡，短期行业 价格竞争激烈，公司阶段性折扣促销力度加大，并加大对大经销商的扶持力度，渠道库存健康度逐步改 善，24 年公司归母净利率同比-2.6pct，25Q1 同比-2.9pct。期待政策加码的背景下餐饮需求回暖，公司 后续经营有望改善，维持"买入"。 考虑外部消费环境整体平淡，公司经营阶段性承压，我们下调盈利预测，预计25-26 年EPS 0.91/1.05 元 （较前值-29%/-30%），引入27 年EPS 1.14元，考虑公司25 年仍处于调整期，我们以26 年PE 为依据给 予目标价，参考可比公司26 年平均PE 28x（Wind ...