杭州银行(600926)：盈利能力领先 信贷增长稳健

信贷投放稳健，息差边际下行 杭州银行2025 年1-3 月归母净利润、营业收入分别同比+17.3%、+2.2%，与业绩快报一致。1-3 月年化 ROE、ROA 分别同比+0.64pct、+0.02pct 至20.60%、1.11%。公司利润保持高速增长，信贷投放稳健， 中收持续发力，资产质量平稳，维持增持评级。 3 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、530%，较24 年末持平、-11pct，零售金融条线贷款（含 信用卡）不良贷款率 0.37%，保持良好水平。 3 月末拨贷比较24 年末下降7bp 至4.04%，测算25Q1 年化信用成本0.29%，同比-49bp，信用成本下行驱 动利润释放。3 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05%、9.01%，较24 年末+0.25pct、 +0.16pct。截至4月28 日公司有97 亿转债未转股，收盘价距强赎价空间仅0.4%，若成功转股，以Q1 末 风险加权资产测算可提升核充率0.76pct 至9.77%。 给予25 年PB0.91 倍 我们维持预测25-27 年归母净利润195/227/264 亿元， 同比15.1%/15.9%/16.4%，2 ...