菲利华(300395)：24年业绩有所承压 25年Q1盈利能力明显改善

石英龙头，多点布局向上下游延伸，看好中长期发展。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家 具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：航空航天景气度提升，公司长期稳定配套，将充分受 益。（2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是 半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）光学：公司利用合成石英材料优 势，布局TFT-LCD 及半导体用光掩膜版精密加工。合肥光微项目已具备批量供货能力，25年有望扭亏 为盈；济南光微项目厂房已封顶，有望成为新的增长点。（4）公司持续向产业链上下游延伸，加码下 游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃 纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。 盈利预测与投资建议 根据24 年年报调整营收，根据25 年一季报上调毛利率，调整25、26 年EPS 为1.23、1.65 元（前值为 1.18、1.54 元），新增27 年EPS 为2.03 元，参考可比公司25 年43 倍PE，给予目标价52.89 元，维持买 入评级。 风险提示：军品订单下 ...