香飘飘(603711)：经营调整蓄力 期待旺季表现

盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.2 亿元，EPS 分别为 0.62 元、0.72 元、0.77 元。公司作为中国杯装奶茶的开创者和领导者，积极求变求新，持续进行品类与 渠道开拓，看好未来发展前景。 故给予2025 年28 倍估值，对应目标价17.36 元，维持"买入"评级。 风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，渠道开拓或不及预期。 比-8.7%/-5.7%/-10.9%/-14.6%/-25.4%/-12.6%/-7.6%/+4.6%。25Q1 华东/华中/西南/ 西北/ 华北/ 华南/ 东北 分别同比-26.0%/-15.2%/-26.1%/-8.3%/-7.6%/-19.1%/-10.9%。国内市场整体表现较为疲软。3、分渠道 看，24 年经销商/电商/出口/直营渠道分别实现营收29.6/1.9/0.2/0.8亿元， 分别同 比-9.1%/-25.4%/+9.9%/+22.8% ； 25Q1 同比-21.5%/-7.7%/+14.4%/-39.3%。电商渠道下滑较多主要系积 极调整策略优化运营。公司入驻多家零食量贩系统，深度合作的门店数量大幅 ...