华利集团(300979)：产能爬坡扰动盈利 新客户放量显著

华利集团公布1Q25 业绩：营业收入53.5 亿元（yoy+12.3%）；归母净利润为7.6 亿元（yoy-3.3%），盈 利能力短期承压主因新工厂产能爬坡影响，我们预计公司后续将受益于产能提升推动业绩释放，其中新 客户的拓展与老客户的份额提升将持续巩固竞争优势，维持"买入"评级。 产品延续量价齐升，导入新客户持续贡献增量 从量价角度来看，1Q25 运动鞋销量0.49 亿双（yoy+8.24%），人民币单价109 元（yoy+3.8%）；我们 认为量表现优于价主因公司战略性拓展新客户阿迪达斯、NewBalance 与On 等持续贡献增量，预计随着 2Q25 旺季到来业绩将实现进一步亮眼增长。 工厂产能爬坡短期拖累盈利能力，1Q25 经营效率稳步改善1Q25 公司净利率同比-2.3pct 至14.2%，毛利 率同比-5.5pct 至22.9%，主要原因为新工厂投产初期效率爬坡，员工人数增至18.4 万人 （yoy+17.0%）。 费用方面，报告期内公司期间费用率同比-2.0pct 至5.4%，其中销售/管理/研发费用率分别同 比-0.1/-1.5/+0.2pct 至0.4%/3.7%/1.8%，管理费用率同比下 ...