根据关税及时调整策略 公司的量产工厂主要在越南，未来印尼的产能也会逐步增加，公司产品销售是按照客户的指令从越南、 印尼出口到全球市场，包括美国、欧盟、中国及亚太地区等。在运动鞋制造行业中，运动鞋进口关税由 客户承担，关税政策的变化，会影响客户决策供应链产能区域的分布，制造商会根据客户的要求调整产 能的布局。 公司发布一季报 25Q1 营收54 亿，同增12%，归母7.6 亿，同减3%，扣非后归母7.5 亿，同减3%。 公司通过战略性拓展新客户及深化新兴运动品牌客户合作，2025Q1 新客户订单量同比显著增长。为匹 配快速增长产能需求，公司加速了新工厂的建设和投产节奏（继2024 年上半年和下半年各投产2 家成品 鞋工厂之后，2025 年第一季度2 家成品鞋工厂已经投产）。 鉴于新工厂投产初期存在新员工技能培训周期（2025 年3 月末员工人数约18.4 万人，较2024 年3 月末增 加约17%，其中最近半年集团员工人数增加约1.4 万人），新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体毛 利率造成一定影响。公司将通过优化培训机制、加快推进智能化生产设备和生产管理系统部署等措施助 力新工厂的运营效率提升。 新增客户以及 ...

公司报告 | 季报点评 华利集团（300979） 证券研究报告 新厂爬坡短暂拖累盈利，新客户订单显著增长 公司发布一季报 25Q1 营收 54 亿，同增 12%，归母 7.6 亿，同减 3%，扣非后归母 7.5 亿， 同减 3%。 公司通过战略性拓展新客户及深化新兴运动品牌客户合作，2025Q1 新客户 订单量同比显著增长。为匹配快速增长产能需求，公司加速了新工厂的建 设和投产节奏（继 2024 年上半年和下半年各投产 2 家成品鞋工厂之后， 2025 年第一季度 2 家成品鞋工厂已经投产）。 鉴于新工厂投产初期存在新员工技能培训周期（2025 年 3 月末员工人数约 18.4 万人，较 2024 年 3 月末增加约 17%，其中最近半年集团员工人数增 加约 1.4 万人），新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体毛利率造成一定 影响。公司将通过优化培训机制、加快推进智能化生产设备和生产管理系 统部署等措施助力新工厂的运营效率提升。 新增客户以及新客户合作深入，是业绩稳健成长重要保障 公司客户相对多元，大多数客户都是上市公司。从各客户披露的业绩指引 来看，多数客户业绩保持成长。对于营收增速较高的客户，公司来自该客 ...

编号：2025-010 | 投资者关系 | 特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 | | --- | --- | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 | | 参与单位名称 | 详见附件一 | | 及人员姓名 | | | 时间 | 2025年4月28日、2025年4月30日 | | 地点 | 线上：腾讯会议 | | 上市公司 接待人员姓名 | 董事会秘书方玲玲 | | | 董事会秘书方玲玲就公司的基本情况进行了介绍： | | | 经营简要情况： | | | 2025 年 1-3 月，实现营业收入人民币 53.53 亿元，同比增长 12.34%；实现归属于上市 | | | 公司股东的净利润人民币 7.62 亿元，同比减少 3.25%. | | | 2025 年 1-3 月，公司销售运动鞋 0.49 亿双，同比增长 8.24%. | | | 毛利率：2025 年第一季度毛利率环比 2024 年第四季度下降 1.19%，主要系 2025 年第 | | | 一季度，新客户订单量同比显著增长，新客户的新增订单主要是由新工厂生产，同时为 | | | 了匹配未来的订单，公司加速了 ...

公 华福证券 纺织鞋类制造 2025 年 04 月 30 日 司 研 究 公 司 财 报 点 评 华利集团（300979.SZ） 25Q1 业绩点评：新品牌增速亮眼，期待毛利率 边际改善 事件：公司于 4.28 发布 25 年一季报，报告期内实现营收 53.53 亿元，同增 12.34%，实现归母净利 7.62 亿元，同比-3.25%，实现扣非净利 7.51 亿元， 同比-3.35%。 投资要点： 新品牌贡献优质增长，ASP 同比提升 分量价，25Q1 公司销售运动鞋约 0.49 亿双，同比增长 8.24%；ASP 同比提升约 3.8%至约 107 元。公司通过战略性拓展新客户及深化新兴 运动品牌客户合作，25Q1 新客户订单量同比显著增长，且截止目前关 税政策变动并未影响到公司的品牌客户出货节奏。 新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压 公司 25Q1 毛利率约为 22.9%，同比下降约 5.5Pct，主要系公司加 速了新工厂的建设和投产节奏，鉴于新工厂投产初期存在新员工技能 培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一 定的影响，预计 Q2 将边际改善。费用率方面，25Q1 销售/管理/财务 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 华利集团（300979.SZ） 优于大市 第一季度收入增长 12%，新厂爬坡拖累毛利率 部分新客户表现优异销量增长带动收入增长双位数，新厂爬坡拖累毛利 率。2025 年第一季度公司实现营业收入 53.53 亿元，同比增长 12.3%，主要 受阿迪达斯、昂跑、NB 等新客户订单销量增长驱动；归母净利润 7.62 亿元， 同比下滑 3.2%。毛利率同比下滑 5.5 百分点至 22.9%，主要受新投产工厂效 率爬坡影响，继 2024 年上半年和下半年各投产 2 家成品鞋工厂之后，2025 年第一季度 2 家成品鞋工厂已经投产。期间费用率同比优化 2.0 百分点，其 中财务费用率同比下降 0.6 百分点至-0.5%，主要受益于汇兑收益增加，今 年 Q1 汇兑收益为 900 万，去年同期损失 1700 万；此外管理费用率同比-1.5 百分点至 3.7%。在毛利率承压影响下，营业利润率同比-3.4 百分点至 17.6%， 归母净利率同比-2.3 百分点至 14.2%。 销量保持高个位数快速增长，新老客户结构更加均衡。拆分量价来看， Q1 销售运动鞋 0.49 亿双，同比+8.2% ...

新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压 事件：公司于4.28 发布25 年一季报，报告期内实现营收53.53 亿元，同增12.34%，实现归母净利7.62 亿 元，同比-3.25%，实现扣非净利7.51 亿元，同比-3.35%。 投资要点： 新品牌贡献优质增长，ASP 同比提升 分量价，25Q1 公司销售运动鞋约0.49 亿双，同比增长8.24%；ASP同比提升约3.8%至约107 元。公司通 过战略性拓展新客户及深化新兴运动品牌客户合作，25Q1 新客户订单量同比显著增长，且截止目前关 税政策变动并未影响到公司的品牌客户出货节奏。 公司25Q1 毛利率约为22.9%，同比下降约5.5Pct，主要系公司加速了新工厂的建设和投产节奏，鉴于新 工厂投产初期存在新员工技能培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一定的 影响，预计Q2 将边际改善。费用率方面，25Q1 销售/管理/财务费用率分别为0.4%/3.7%/-0.5%，同比变 动-0.1pct/-1.5pct/-0.6 Pct；25Q1归母净利率为14.2%，同比下降2.3Pct。 产能加速扩张匹配需求，员工人数显著增长 为匹配快速增长的产能 ...

近期华利集团（300979）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 公司的货币资金为54.59亿元，同比增加了19.12%，显示出公司现金资产较为健康。有息负债为7.07亿 元，同比增加了16.24%。 股东权益 每股净资产为15.51元，同比增加了14.79%。每股收益为0.65元，同比减少了2.99%。 经营业绩 华利集团在2025年一季度实现营业总收入53.53亿元，同比上升12.34%。然而，归母净利润为7.62亿 元，同比下降3.25%，扣非净利润为7.51亿元，同比下降3.35%。这表明公司在营业收入增长的同时，盈 利能力有所下降。 利润率与成本控制 公司的毛利率为22.9%，较去年同期减少了19.3%；净利率为14.26%，同比减少了13.74%。尽管三费(销 售费用、管理费用、财务费用)总计1.9亿元，占营收比为3.56%，同比减少了38.24%，但利润率的下降 仍然值得关注。 应收账款与现金流 截至本报告期末，华利集团的应收账款为33.12亿元，占最新年报归母净利润的比例高达86.25%，同比 增加了15.29%。虽然每股经营性现金流为1.04元，同比增加了12.94%，但应收账款 ...

华利集团公布1Q25 业绩：营业收入53.5 亿元（yoy+12.3%）；归母净利润为7.6 亿元（yoy-3.3%），盈 利能力短期承压主因新工厂产能爬坡影响，我们预计公司后续将受益于产能提升推动业绩释放，其中新 客户的拓展与老客户的份额提升将持续巩固竞争优势，维持"买入"评级。 产品延续量价齐升，导入新客户持续贡献增量 从量价角度来看，1Q25 运动鞋销量0.49 亿双（yoy+8.24%），人民币单价109 元（yoy+3.8%）；我们 认为量表现优于价主因公司战略性拓展新客户阿迪达斯、NewBalance 与On 等持续贡献增量，预计随着 2Q25 旺季到来业绩将实现进一步亮眼增长。 工厂产能爬坡短期拖累盈利能力，1Q25 经营效率稳步改善1Q25 公司净利率同比-2.3pct 至14.2%，毛利 率同比-5.5pct 至22.9%，主要原因为新工厂投产初期效率爬坡，员工人数增至18.4 万人 （yoy+17.0%）。 费用方面，报告期内公司期间费用率同比-2.0pct 至5.4%，其中销售/管理/研发费用率分别同 比-0.1/-1.5/+0.2pct 至0.4%/3.7%/1.8%，管理费用率同比下 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price of 80.82 RMB [7][8]. Core Views - The company reported a revenue of 5.35 billion RMB in Q1 2025, representing a year-over-year increase of 12.3%, while the net profit attributable to the parent company was 760 million RMB, down 3.3% year-over-year. The short-term pressure on profitability is attributed to the ramp-up of new factory capacity. However, the company is expected to benefit from capacity improvements and the expansion of new customers, maintaining its competitive advantage [1][5]. - The company has strategically expanded its customer base, including partnerships with Adidas, New Balance, and On, which have significantly contributed to revenue growth. The company anticipates further impressive growth as the peak season approaches in Q2 2025 [2][5]. - The company's net profit margin decreased by 2.3 percentage points year-over-year to 14.2%, and the gross profit margin fell by 5.5 percentage points to 22.9%, primarily due to the initial efficiency ramp-up of new factories. The workforce increased to 184,000, a 17% year-over-year rise. The company’s inventory was 3.67 billion RMB, up 12.5% year-over-year, and accounts receivable reached 3.31 billion RMB, up 15.3% year-over-year, indicating a focus on stocking for production expansion [3][5]. - The company acquired three Vietnamese shoe companies for a total of approximately 67.4 million RMB to optimize production resources, which are expected to enhance production capacity synergy within 1-2 years, thereby increasing the company's market share in global footwear manufacturing [4][5]. - The profit forecast for 2025-2027 is maintained at 4.32 billion RMB, 4.95 billion RMB, and 5.61 billion RMB, respectively. The company is assigned a PE ratio of 21.8 for 2025, based on a comparable company average PE of 12.7, reflecting its strong customer base and industry leadership [5][6]. Summary by Sections Financial Performance - Q1 2025 revenue was 5.35 billion RMB, a 12.3% increase year-over-year, while net profit was 760 million RMB, a decrease of 3.3% year-over-year [1]. - The company’s net profit margin decreased to 14.2%, and gross profit margin fell to 22.9% due to new factory ramp-up [3]. Customer Expansion - The company has successfully expanded its customer base, notably with Adidas, New Balance, and On, contributing to an 8.24% increase in sneaker sales volume to 49 million pairs in Q1 2025 [2]. Capacity and Acquisitions - The company acquired three Vietnamese shoe companies to enhance production capacity, expected to yield benefits within 1-2 years [4]. Profit Forecast and Valuation - The profit forecast for 2025-2027 is set at 4.32 billion RMB, 4.95 billion RMB, and 5.61 billion RMB, with a target PE ratio of 21.8 for 2025 [5][6].

兴业证券股份有限公司 关于中山华利实业集团股份有限公司 2024 年年度跟踪报告 | 保荐人名称：兴业证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：华利集团 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：张华辉 | 联系电话：020-83637785 | | 保荐代表人姓名：陈旸 | 联系电话：0755-23995226 | 一、保荐工作概述 | 项 目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 0 次 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的 | | | 情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括 但不限于防止关联方占用公司资源的制度、 | | | 募集资金管理制度、内控制度、内部审计制 | 是 | | 度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 每月查询 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披露 | | | 文件一致 | 是 | ...