华利集团(300979)：新品牌增速亮眼 期待毛利率边际改善

新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压 事件：公司于4.28 发布25 年一季报，报告期内实现营收53.53 亿元，同增12.34%，实现归母净利7.62 亿 元，同比-3.25%，实现扣非净利7.51 亿元，同比-3.35%。 投资要点： 新品牌贡献优质增长，ASP 同比提升 分量价，25Q1 公司销售运动鞋约0.49 亿双，同比增长8.24%；ASP同比提升约3.8%至约107 元。公司通 过战略性拓展新客户及深化新兴运动品牌客户合作，25Q1 新客户订单量同比显著增长，且截止目前关 税政策变动并未影响到公司的品牌客户出货节奏。 公司25Q1 毛利率约为22.9%，同比下降约5.5Pct，主要系公司加速了新工厂的建设和投产节奏，鉴于新 工厂投产初期存在新员工技能培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体的毛利率造成一定的 影响，预计Q2 将边际改善。费用率方面，25Q1 销售/管理/财务费用率分别为0.4%/3.7%/-0.5%，同比变 动-0.1pct/-1.5pct/-0.6 Pct；25Q1归母净利率为14.2%，同比下降2.3Pct。 产能加速扩张匹配需求，员工人数显著增长 为匹配快速增长的产能 ...