东方雨虹(002271)：竞争扰动毛利率 费用管控趋严

东方雨虹1Q25 实现营收59.55 亿元（yoy-16.71%、qoq-6.32%），归母净利1.92 亿元（yoy-44.68%、 qoq+116.45%）。1Q25 春节后项目整体开复工偏缓，开工端暂无显著提振迹象，短周期对公司产品需 求形成制约，但考虑公司去年基数较低，减值敞口逐步收敛，经营具备弹性，维持"买入"评级。 风险提示：减值风险；原材料价格大幅上涨；地产和基建投资下行。 价格竞争或扰动毛利率，期间费用管控整体趋严 1Q25 公司综合毛利率23.73%，同比-5.95pct，环比+9.30pct，我们认为主要系今年春节后整体开复工节 奏偏缓，需求短周期偏弱，行业价格竞争态势持续，公司产品价格同比承压；成本侧，据Wind，防水 材料主要原材料沥青1Q25 均价为3775 元/吨，同比-1.7%/环比+1.7%，成本侧保持相对平稳。 1Q25 公司期间费用合计为10.13 亿元，同比-30.5%，期间费率为17.02%/同比-3.38pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用绝对值同比分别-28.3%/-34.1%/-21.9%/-57.4%，费率分别为9.07%/6.07%/1.65%/0 ...