万辰集团(300972)：净利率大幅提升 品牌势能延续

公司发布激励草案，授予股本当前占比约1.2%，价格为69.6 元/股。分四年归属，每年归属比例25%， 激励目标为25/26/27/28 年净利润较24 年分别增长40%/45%/50%/55%，即8.4/8.7/9.0/9.4 亿元；参考过 往，公司激励目标完成度较高，发布股权激励或表明公司深耕量贩零食业态决心。此外，公司作为量贩 零食龙头，在供应链效率、货盘迭代等方面具备领先优势，看好龙头强者更强。 盈利预测及估值 考虑到公司量贩业态盈利能力超预期，我们上调公司25-27 年量贩零食毛利率预期进而上调盈利预期， 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.2、11.4、14.1 亿元（上调幅度为23%、38%、54%）。可比 公司25 年Wind一致预期PE 均值为32 倍，考虑公司所处的量贩零食业态景气度高企，且公司通过加强 供应链效率管理、货盘迭代升级、以及新店型开拓等实现了净利率的大幅提升，不仅充分验证了业态的 强壁垒，而且充分说明了公司的强竞争力，我们给予公司25 年40 倍PE，目标价182.22 元（前值128.33 元，对应25 年35XPE），上调投资评级至"买入"。 万辰集团发布一 ...