赛力斯(601127)：毛利率同比提升 新品快速上量重启增长引擎

事件：公司发布2025 年Q1 业绩，公司实现收入191.47 亿元，同/环比分别-27.9%/-50.3%；实现归母净 利润7.5 亿元，同/环比分别+240.60%/-60.81%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同/环比分别 +244.34%/-78.24%。 新品观望效应导致Q1 销量波动，新M9/M8 垂直上量重启增长引擎。问界品牌Q1 销量4.53 万台，其中 M5/M7/M9 销量分别为0.4/1.8/2.3 万台，对公司新品周期的观望效应导致公司Q1 销量同/环比波动。新 M9/M8 推出后，新M9 25天累计交付破1 万台，问界M8 大定突破60000 台（截至4 月29 日）。公司超 级工厂及数字化供应链体系具备"垂直上量"的高质量交付能力，新品周期来临有望重启公司增长引擎。 产品结构改善推动毛利率同比提升，高研发投入筑牢高端豪华品牌护城河。毛利率端，公司定位高端豪 华品牌，Q1 毛利率为27.6%，同/环比分别+6.1pct/-1.1pct，超过申万A+H 乘用车25Q1（截止4 月29 日已 披露财报标的）平均毛利率14.7pct；研发投入端，公司Q1 研发费率为5.49%，同/环比分 ...