山西汾酒(600809)：2024高质量收官 2025稳健开局

公司持续推进全国化布局，2024 年经销商总数达 4553 家，较2023 年净增加613 家，其中省外净增加 598 家，渠道网络进一步加密。分渠道来看，2024 年经销/批发/电商实现收入2.33/335.36/21.05 亿元， 同比+19.97%/12.23%/26.22%，公司持续加强经销商优化机制，扩大汾享礼遇模式覆盖范围，实现渠道 精细化管理，增强终端动销积极性。 毛利率&净利率稳中有升，费用投入加大。2024 年公司实现毛利率/净利率76.2%/34%，同比 +0.9/+1.31pct；期间费用率为14.75%，同比+0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.35%/4.02%/0.41%/-0.03%，同比分别变动0.27/0.25/0.13/0pct。25Q1 实现毛利率/净利率 78.8%/40.23%，同比+1.34/-0.6pct；期间费用率为11.16%，同比+1.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分 别为9.23%/1.76%/0.21%/-0.03%，同比分别变动1.76/-0.23/0.05/-0.03pct。公司持续培育消费者，积极拓 展海外终端渠道， ...