保持稳健增长态势,规模跃居行业第三 2024 年度和 2025Q1 业绩点评 2025 年 04月 30 日 核心观点 主要财务指标预测 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 36010.99 | 39328.45 | 43202.18 | 46878.90 | | 收入增长率% | 12.79 | 9.21 | 9.85 | 8.51 | | 归母净利润(百万元) | 12242.88 | 13104.64 | 14532.14 | 15822.83 | | 利润增速% | 17.29 | 7.04 | 10.89 | 8.88 | | 毛利率% | 76.20 | 76.84 | 77.65 | 78.06 | | 摊薄 EPS(元) | 10.04 | 10.74 | 11.91 | 12.97 | | PE | 20.34 | 19.00 | 17.13 | 15.74 | | PB | 7.16 | 5.55 | 4.19 | 3.31 | 公司点评报告 · 食品饮料行业 资 ...

公司持续推进全国化布局，2024 年经销商总数达 4553 家，较2023 年净增加613 家，其中省外净增加 598 家，渠道网络进一步加密。分渠道来看，2024 年经销/批发/电商实现收入2.33/335.36/21.05 亿元， 同比+19.97%/12.23%/26.22%，公司持续加强经销商优化机制，扩大汾享礼遇模式覆盖范围，实现渠道 精细化管理，增强终端动销积极性。 毛利率&净利率稳中有升，费用投入加大。2024 年公司实现毛利率/净利率76.2%/34%，同比 +0.9/+1.31pct；期间费用率为14.75%，同比+0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.35%/4.02%/0.41%/-0.03%，同比分别变动0.27/0.25/0.13/0pct。25Q1 实现毛利率/净利率 78.8%/40.23%，同比+1.34/-0.6pct；期间费用率为11.16%，同比+1.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分 别为9.23%/1.76%/0.21%/-0.03%，同比分别变动1.76/-0.23/0.05/-0.03pct。公司持续培育消费者，积极拓 展海外终端渠道， ...

青花系列精准分级并完成新旧产品替换，区域在发货量外参考开瓶率考核，让山西汾酒在2024年以丰富价格带、提升 基层灵活度的统筹操作，巩固其产品结构"四轮驱动"和全国化2.0阶段的成果。 "追求势能维系而非增长数字，稳定为主，回归合理增长目标。"早前的2024年度汾酒经销商大会传达了汾酒在后300亿 时期，重新筑底、再次突破的稳健心态。 "抓青花、强腰部、稳玻汾……2025年全年营业收入继续保持稳健增长态势。"本次发布的2024财报，汾酒也以理性口 吻公开今年的经营计划。 按品类划分建设区域市场，以让费用投放更高效、精准、落地。发货量考核外增加开瓶率比拼，并对重点市场释放消 费者定向红包。汾酒正为实现再向上的规模跨越积蓄动能。 青花系列预计二季度末完成新旧替换，按品类审核费用、划分市场 4月28日，山西汾酒发布2024年财报和2025年一季报。披露公司去年营收增长 12.79%至360.11亿元，归属净利提升 17.29%至122.43亿元。分产品看，每升130元及以上的中高价酒类收入提高14.35%至265.32亿元，每升 130 元以下的其 他酒类收入提升9.40%至93.42亿元。其中，第四季度中高价酒和其 ...

公司点评报告 · 食品饮料行业 保持稳健增长态势,规模跃居行业第三 2024 年度和 2025Q1 业绩点评 2025 年 04月 30 日 核心观点 主要财务指标预测 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 36010.99 | 39328.45 | 43202.18 | 46878.90 | | 收入增长率% | 12.79 | 9.21 | 9.85 | 8.51 | | 归母净利润(百万元) | 12242.88 | 13104.64 | 14532.14 | 15822.83 | | 利润增速% | 17.29 | 7.04 | 10.89 | 8.88 | | 毛利率% | 76.20 | 76.84 | 77.65 | 78.06 | | 摊薄 EPS(元) | 10.04 | 10.74 | 11.91 | 12.97 | | PE | 20.34 | 19.00 | 17.13 | 15.74 | | PB | 7.16 | 5.55 | 4.19 | 3.31 | 资 ...

推荐 ( 维持) 股价:202.99元 行情走势图 相关研究报告 公 司 报 告 食品饮料 2025年04月30日 山西汾酒(600809.SH) 全价格带发力，业绩稳中有进 【平安证券】山西汾酒（600809.SH）*季报点评*省 内市场扎实，收入稳定增长*推荐20241030 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 事项： 山西汾酒发布2024年年报与2025年1季报。2024年公司实现营收360亿元，同 比+12.8%，归母净利122亿元，同比+17.3%，其中4Q24营收47亿元，同 比-10.2%，归母净利8.9亿元，同比-11.3%。1Q25公司实现营收165亿元，同 比+7.7%，归母净利66亿元，同比+6.2%。2024年公司拟每股派发现金股利 3.60元（含税），2024年拟总分红74亿元，占当期归母净利的60.4%。 平安观点： 证 券 研 究 报 告 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn 王星云 投资咨询资格编号 S10605231000 ...

公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，24 年实现营收 360.1 亿元，同增 12.8%， 归母净利润 122.4 亿元，同增 17.3%。其中 Q4 收入 46.5 亿元，同减 10.2%， 归母净利润 8.9 亿元，同减 11.3%。25Q1 实现营收 165.2 亿元，同增 7.7%，归 母净利润 66.5 亿元，同增 6.2%。25Q1 销售回款 137.9 亿元，同减 2.9%，Q1 末合同负债 58.2 亿元。 评论： 公司研究 证 券 研 究 报 告 山西汾酒（600809）2024 年报及 2025 年一季报点评 强推（维持） 经营良性，分红提升 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 36,011 | 39,146 | 42,360 | 45,917 | | 同比增速(%) | 12.8% | 8.7% | 8.2% | 8.4% | | 归母净利润(百万) | 12,243 | 13,16 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 强烈推荐（维持） 山西汾酒（600809.SH） 步伐稳健，势能延续 消费品/食品饮料 公司发布年报及一季报，24 年实现营收 360.1 亿，同比+12.8%，归母净利润 122.4 亿，同比+17.3%。25Q1 营收 165.2 亿，同比+7.7%，归母净利润 66.5 亿，同比+6.2%， 24 年顺利收官，青花及腰部共同发力，盈利能力提升。25 年不提增长具体数字， 稳定仍为主基调，步伐稳健，势能延续，略调整 25-27 年 EPS 为 11.11、12.31、 13.52 元，对应 25 年 18X。维持"强烈推荐"投资评级。 目标估值： 当前股价：202.99 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1220 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1220 | | 总市值（十亿元） | 247.6 | | 流通市值（十亿元） | 247.6 | | 每股净资产（MRQ） | 31.5 | | ROE（TTM） | 32.9 | | 资产负债率 | 30.7% | | 山西杏花村汾酒集团有限责 主要股东 | ...

【山西汾酒2024年报展现强大实力，2025年目标稳健前行】2024年，白酒行业深度调整与宏观复苏交 织，山西汾酒以"稳中求进、进中保稳"战略，营收规模跻身行业前三。去年公司营业收入360.11亿元， 同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%，每股收益10.04元，同比增长17.20%，经 营活动现金流量净额121.72亿元，同比增长68.47%。今年一季度，公司实现营业收入165.22亿元，同比 增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。山西汾酒业绩增长得益于科学战略布局和产品结 构优化。中高价酒实现收入265.32亿元，同比增长14.35%，普通酒收入93.42亿元，同比增长9.40%。公 司还提出"四轮驱动"战略。渠道建设方面，汾酒销售额在亿元规模以上等各级别经销商数量增加，电商 渠道表现亮眼，去年电商平台收入21.05亿元，同比增长26.22%。2024年，山西汾酒在巩固省内市场同 时，加速全国化进程并布局国际化。山西省内市场收入135亿元，同比增长11.72%；省外市场收入 223.74亿元，同比增长13.81%，占总营收超60%。品牌建设上，山西汾 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 山西汾酒（600809） 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 股价走势 2024 年报及 2025 一季报点评：步稳行健， 笃志进取 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 31,928 | 36,011 | 40,058 | 44,968 | 51,964 | | 同比（%） | 21.80 | 12.79 | 11.24 | 12.26 | 15.56 | | 归母净利润（百万元） | 10,438 | 12,243 | 13,470 | 15,355 | 18,102 | | 同比（%） | 28.93 | 17.29 | 10.02 | 14.00 | 17.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 8.56 | 10.04 | ...

业绩简评 2025 年 4 月 29 日，公司披露 24 年年报及 25 年一季报。1）24 年 实现营收 360.1 亿元，同比+12.8%；实现归母净利 122.4 亿元， 同比+17.3%。2）25Q1 实现营收 165.2 亿元，同比+7.7%；实现归 母净利 66.5 亿元，同比+6.2%。业绩超市场预期。 经营分析 从营收结构来看：1）产品端，24 年中高价位酒/其他酒分别实现 营收 265.3/93.4 亿元，同比+14%/+9%；其中，销量分别+13%/+5%， 吨价分别+1%/+4%，毛利率分别+0.4pct/+1.5pct。24Q4 中高价位 酒/其他酒分别实现营收 39.2/7.0 亿元，同比+15%/-59%。25Q1 披露口径调整，汾酒/其他酒类分别实现营收 162.1/2.7 亿元，同 比+8%/-15%。25 年预计腰部产品持续发力，青花 26 导入做增量， 青花 20 稳健增长，玻汾控量区域调结构。 2）区域端，24 年省内/省外分别实现营收 135.0/223.7 亿元，同 比+12%/+14%；其中，销量分别-1%/+11%，吨价分别+13%/+2%，毛 利率分别+1.1p ...