中钨高新(000657)年报及一季报点评：收入稳定增长 柿竹园并表增厚业绩

投资建议：公司聚焦钨全产业链一体化发展，实现营收与利润双增长。柿竹园优质钨资源顺利注入，显 著提升原料自给率与成本管控能力。预计2025-2027 年公司实现归母净利润10.94 亿元、13.23 亿元、 14.76 亿元。 维持"强烈推荐"评级。 风险提示：钨价格波动风险、汇率风险、下游需求不及预期。 经营现金流改善，负债率下降。公司2024年收现比为0.7864，同增0.0330；付现比为0.7545，同增 0.0842。综合来看，经营现金流净额9.02亿元，同比多流入7.50 亿元；投资活动现金流净额-8.50 亿元， 同比多流出5.51 亿元，主因公司因技改等项目支出同比增加和2023 年土地收储，处置资产。 公司2024年资产负债率为52.40%，同降2.51pct。 收入同比增长。2024 年公司实现营业收入147.43 亿元，同增7.8%。分产品来看，切削刀具及工具收入 31.89亿元，同增4.31%，主因市场规模在政策支持、技术升级及出口扩张的多重驱动下持续增长；其他 硬质合金收入33.56 亿元，同降2.19%；难熔金属收入24.26 亿元，同增11.68%；粉末制品收入45.73 亿 元， ...