富安娜(002327)：延续高分红 期待公司经营拐点

根据公司公告，一季度经营承压的重要原因之一是电商平台费用增长，而流量转化低于预期，同时一季 度两个重要节日直营和加盟的销售同比也下降较大。 公司2024 年实现收入30.1 亿，同比下降0.6%，实现归母净利润5.4 亿，同比下降5.22%。25Q1 收入和归 母净利润分别同比下降17.8%和54.1%，低于市场预期。公司全年预计分红率为95.8%，维持高分红。 分渠道来看：1）线上渠道：2024 年收入同比下降7.4%，但是毛利率同比提升2.3pct 至50.3%，公司保 持战略定力，维持线上高质量发展，构建了"精细化运营+柔性供应链+全域营销"三位一体的核心竞争 力。2）直营渠道：2024 年收入同比增长1.8%，毛利率同比下降2.3pct 至67.9%，全年直营门店净开店1 家，年均单店销售收入 151.70 万，同比增长 1.57%。3）加盟渠道：2024 年收入同比增长1.4%，毛利率 同比下降0.6pct 至55.6%，全年加盟门店净关店23 家。公司深化加盟管理体系改革，通过优化组织架构 与账期风控机制，强化对全国市场的统筹管理。4）团购：2024 年收入同比增长5.1%，毛利率同比下降 2.2 ...