欧普照明(603515)：25Q1利润超预期双位数增长 营收降幅收窄

费用端：24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2/4.7/4.3/-0.7%，同比分别 +0.8/+0.64/-1.09/+0.68pct，25Q1 分别为18.5/4.8/4.7/-0.8%，同比分别+0.23/-0.17/-0.62/-0.31pct，。 归母净利率：24A/24Q4/25Q1 分别为12.7/13.9/9.5%，同比分别+0.87/+2.25/+1.83pct，2024 年创新高， 盈利能力持续提升，25Q1 提升较多除费用率优化外其他收益贡献1.3pct。 投资建议：公司为通用照明行业龙头，产品端布局覆盖低中高端人群并持续推新，零售渠道门店持续升 级，流通渠道门店不断拓展并提升单店产出，商照业务聚焦头部项目拓展提份额，电商深化向中高端转 型经营向好，海外持续开拓新业务新区域，并积极拓展墙开、浴霸等品类，看好收入保持稳增，盈利能 力创新高并有望保持。我们预计，25-26 年归母净利润分别为9.5/10.3 亿元，对应EPS 分别为1.28/1.38 元，当前股价对应PE 分别为13.7/12.7 倍。维持"推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧、房地产行业景气下行、原材料价格大幅 ...