黑芝麻智能(2533.HK)：国产智能驾驶和机器人AI芯片先驱

行业：全球自动驾驶和机器人产业迎来高速发展期2025 年自主品牌已经将高级智驾功能赋能至10 万元 级别车型，行业渗透率显著提升。同时特斯拉、小米、小鹏等车企，以及宇树、智元等机器人初创公司 也在加速推进人形机器人的商业化。我们对端侧AI 芯片增长势头持乐观态度：1）智能汽车竞争可能会 使高阶智驾逐步成为标准配置，拉动对中高算力芯片的需求；2）未来机器人有望深度渗透家庭、医 疗、工业、商业及教育领域，拉动对机器人AI 芯片的长期需求。 机构：华泰证券 研究员：谢春生/黄乐平/何翩翩/张宇/汤仕翯 我们首次覆盖黑芝麻智能，给予目标价 24.04 港币，基于16.8 倍 2025 年P/S（基于可比公司均值），给 予"买入"评级。公司是国内领先的智能驾驶和机器人芯片产品及解决方案供应商，是全球为数不多的拥 有从十几TOPS到千TOPS 的端侧AI 算力产品覆盖能力的公司。我们认为，公司有望受益于：1）吉利、 比亚迪等推动高阶智驾需求增长；2）机器人大模型发展对端侧AI 芯片需求潜力。看好公司25 年车载 芯片量产提速，并卡位机器人生态。 我们认为过去的市场主要基于低算力芯片，中高算力芯片的供应商均处于起步阶段。公 ...