中国核建：核电建设国之重器，核心受益行业景气周期

核电工程：核电投资步入景气周期，公司核电业务有望加速成长。当前我 国基荷电源中火电占比最高，但考虑到新型电力系统对电源清洁高效 的要求，以及优质水电建设资源持续减少，未来利用小时数高、发电稳 定、碳排低的核电有望成为我国重要基荷电源。相比于世界主要核电 国家而言，我国核电发电占比较低（（2023 年仅 4.6%）。近年来随着核 电三代技术持续成熟，核电机组审批核准提速，后续有望在当前 10 台 左右/年的数量水平上保持常态化，对应投资规模有望超 2000 亿/年 （2023 年为 949 亿），未来成长空间大。我们进一步测算核岛/常规岛 /BOP 投资规模分别为 805/213/130 亿/年，其中土建安装环节规模约 322/85/52 亿/年，合计 459 亿/年。公司核岛建设占据市场绝对领先地位， 同时在常规岛和 BOP 积极参与市场竞争，截至 2023 年末，公司核电工程 在手订单 861 亿元，是 2023 年营收的 3.6 倍，在手订单充裕，保障公司 核电工程业务后续维持较快增长态势。 工民建工程：主动降速求稳，业务结构不断优化。近年来公司工民建工程 营收增速回落，在地产业主及地方政府资金面偏紧背景 ...