黔源电力：水光共绘成长蓝图，增添经营业绩弹性

华福证券 公 司 研 究 黔源电力（002039.SZ） 水光共绘成长蓝图，增添经营业绩弹性 投资要点： 背靠央企华电及贵州省国资。 公 司 首 次 覆 盖 公司出身于贵州、运营资产也基本集中在省内。自 1993 年成立以 来，公司专注于水力发电站的开发、建设与经营管理，并在 2005 年成 功登陆深交所中小板。公司在贵州省"两江一河"流域拥有丰富的水 电资源。截至 3Q24 末，华电集团直接持股 15.89%、通过乌江水电持 股 6.32%，合计持有公司 22.21%的股权。 水光互补，展现强大业绩弹性+长期增长潜力。 水电发电量受自然条件影响波动性较大，公司通过优化债务结构 以及拓展光伏等新能源领域优化电力结构，展现出强大的业绩弹性和 长期增长潜力。自 2020 年提出"零突破"的光伏发展目标以来，公司已 在镇宁县董箐、关岭县光照、关岭县马马崖等地投资建设了总装机容 量达 75 万千瓦的水光互补农业光伏电站，并成功实现了并网发电，为 公司在新能源领域的拓展奠定了坚实基础。公司近年现金流情况优秀， 根据公司净利润、折旧与摊销、分红，匡算公司每年的可供支配现金 流，2021-2023 年年均匡算可用资金 10 ...