蔚蓝锂芯：工具电池景气向上，拓展BBU电池第二增长曲线-20250223

投资逻辑 公司是全球小圆柱电池领先企业，主业工具电池去库结束，重回上 行周期，公司实现量利齐升，LED 业务景气改善，实现扭亏为盈， 新拓展 BBU 电池，有望实现国产替代，打造第二增长曲线。 工具电池：重回上行周期，公司量利齐升。1）去库结束，工具电 池需求上行:下游经历两年低迷后，24 年工具链重回上行，国内电 钻、电动链锯、割草机出口数量同比+32%/+29%/+72%，下游泉峰控 股收入同比+25%~30%，格力博 1-3Q 收入同比+15%。后续看，工具 最大市场在欧美，最大下游为地产，美国处于降息通道，24Q4 地 产销售数据触底回升，预计 25 年工具需求两位数增长。2）公司量 利齐升：21-23 年公司销量 3.9/3.1/2.2 亿颗，单颗净利 1.4/0.8/- 0.2 元，24H1 销量 1.75 亿颗，单颗净利超 0.3 元，H2 持续改善， 碳酸锂价走稳，伴随需求、稼动率提升，25 年预计维持量利齐升。 非工具电池：布局 BBU 等新场景，有望打造第二增长曲线。1）BBU 市场高增：相较 UPS，BBU（备用电池单元）布局灵活、使用寿命 长，在 AIDC（AI 数据中心）逐步渗透，我 ...