泡泡玛特：潮玩景气度延续高增，加速拓展海外市场-20250328

2025 年 3 月 27 日 公司研究 潮玩景气度延续高增，加速拓展海外市场 ——泡泡玛特（9992.HK）24 年业绩点评 要点 事件：公司实现营收 130.4 亿元人民币（yoy+106.9%），实现毛利润 87.1 亿元，同比增长 125.4%，对应毛利率为 66.8%，同比提升 5.5pct；实现 经调整净利润 34.0 亿元（yoy+185.7%），对应净利率 26.1%。 投资建议：公司强 IP 运营能力持续巩固护城河，爆款 IP 加持叠加 IP 多品 类变现，24 年国内和海外地区收入加速增长。25Q1 国内增长情况超预期， 公司计划 25 年加速海外开店，海外市场空间广阔，上修 25-26 年经调整 净利润预测至 65/96 亿元（较上次预测+67%/+100%），新增 27 年经调 整净利润预测 123 亿元；维持"买入"评级。 风险提示：IP 热度下降、海外市场拓展不及预期、用户付费意愿下降。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营 ...