证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 泡泡玛特（09992.HK） 一季度持续高增，美洲地区增长近九倍 TMT 及中小盘/传媒 事件：公司发布 2025 年一季度经营情况，整体收益同比增长 165-170%。其中， 中国收益同比增长 95-100%；海外收益同比增长 475%-480%。 ❑ 风险提示：新品拓展不及预期、海外推广不及预期、监管及舆情风险。 财务数据与估值 | | | 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：193.0 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1343 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1343 | | 总市值（十亿港元） | 259.2 | | 香港股市值（十亿港元） | 259.2 | | 每股净资产（港元） | 8.0 | | ROE（TTM） | 29.3 | | 资产负债率 | 26.8% | | 主要股东 | GWF Holding Limited | | 主要股东持股比例 | 41.7837% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 29 186 491 相对表现 35 179 467 资料来源：公司 ...

近期泡泡玛特股价一路高升，截至4月29日，港股泡泡玛特年内涨幅已达120.75%！当日收涨12.01%，报193港元/股，流通市值达2591.9亿港元。不过今日泡 泡玛特股价有所回落，截至发稿，下跌2.68%。 而泡泡玛特股价一路飙升的背后是全世界对泡泡玛特产品的追捧。 根据业内机构统计，4月25日，泡泡玛特APP（POPMART）登顶美国AppStore购物榜，并且单日排名飙升114位排在免费总榜第四名。 近日，随着旗下LABUBU3.0系列的发售，泡泡玛特在全球持续引起抢购热潮。在海外的许多国家和地区，泡泡玛特线下门店出现了排队长龙 此前，泡泡玛特董事长兼CEO在2024年度业绩说明会上表示，展望2025年，公司管理层有信心在2024年高基数的基础上，实现2025年销售额同比增长50%以 上，海外销售额同比增长100%以上，目标是使公司整体销售额达到200亿元，海外销售额突破100亿元。 泡泡玛特通过 "自有 IP + 联名 IP" 双轮驱动，持续打造现象级产品： 自有IP国际化：旗下IP LABUBU第三代搪胶毛绒产品 "前方高能" 系列4月全球发售，海外门店排队盛况堪比 iPhone首发。该系列带动泡 ...

如今再谈新消费，似乎太不与时俱进。 上一轮热火朝天的讨论，已经是三四年前，而后便是漫长的沉寂。这一段的盛极而衰里，黑蚁资本是最 有代表性的基金——或许没有之一。 2020年底，伴随着上市即千亿市值的泡泡玛特，黑蚁来了一次惊艳亮相。紧接着，这家机构又募到了一 支人民币新基金和一支美金新基金，合计约40亿。这也是当年消费行业最大的一笔募资。 然而，消费行业快速陷入低迷，消费投资更是逐渐被遗忘。直到2024年6月，老铺黄金登陆港交所，股 价涨了20多倍，市值一度逼近1500亿港币。在老铺上市的半年前，也是这家公司成立15年来唯一的一次 融资中，黑蚁是领投方。 对黑蚁来说，两场IPO之间的四年，是五味杂陈的。 他们趟过坑、走过弯路，庆祝过，也怅然过。"但从来没有想过离开，"黑蚁资本管理合伙人何愚说，所 幸最终回到了正确的道路上来。 最近，「暗涌Waves」访谈了何愚。我们的话题始于老铺，但也花了相当长的时间去回溯这家基金沉寂 的四年，以及更久远的陈年往事。这其中，你能少有地完整看到一家基金的创业历程。 或许因为经历过几度反转，何愚对一个投资人的能力边界，拥有更多的思考。在人人高呼AI与科技的 今天，他却说他希望成为离 ...

Core Viewpoint - The company has experienced a significant resurgence in popularity and stock price, driven by the global success of its LABUBU IP and a strong performance in the consumer market, particularly in the U.S. and Europe [1][3][12]. Group 1: Market Performance - On April 28, the company's stock price rose over 12% to HKD 193, with a total market capitalization reaching HKD 259.188 billion [3]. - Since the beginning of 2025, the stock has increased by over 114% [3]. - The company's app climbed 114 spots to become the top shopping app on the U.S. App Store on April 25, marking its first time at the top [1][2]. Group 2: Product and IP Development - The LABUBU series has become a global sensation, with significant contributions from celebrity endorsements, leading to a surge in consumer interest [10][11]. - The revenue from the THE MONSTERS series reached RMB 3.041 billion in 2024, a year-on-year increase of 726.6% [7]. - The company has successfully diversified its product offerings, with plush products generating RMB 28.32 billion in revenue, a staggering increase of 1289% [8][9]. Group 3: International Expansion - The company has opened 130 overseas stores, with revenue from international markets growing by 375.2% to RMB 5.07 billion, increasing its share of total revenue from 16.9% to 38.9% [12][14]. - Plans are in place to open 100 iconic stores in various countries, including France, the U.S., and Australia, as part of its accelerated international strategy [14]. Group 4: Brand Perception and Future Outlook - The company has successfully transformed from a product-focused entity to an IP-centric organization, establishing a robust ecosystem of various IPs [9][18]. - The CEO expressed confidence in achieving RMB 20 billion in revenue and over 50% growth in 2025, indicating a strong belief in the brand's long-term potential [18].

Core Viewpoint - The recent launch of the Labubu 3.0 series by Pop Mart has sparked an unprecedented buying frenzy, with consumers facing long queues and significant price markups in the secondary market, despite mixed reviews on the product's aesthetics [1][5][9]. Group 1: Market Dynamics - The Labubu 3.0 series has seen a surge in demand, with pre-orders for the product already sold out, leading to resale prices significantly higher than the original retail price, such as a set priced at 599 yuan being resold for 1000 to 2000 yuan [5][28]. - The secondary market for Labubu collectibles is thriving, with hidden variants fetching prices as high as 1220 yuan each, indicating a strong speculative interest among consumers [5][28]. - The previous Labubu and Vans collaboration saw prices soar to as high as 30,000 yuan, showcasing the potential for collectibles to transform into luxury items [7][28]. Group 2: Consumer Sentiment - Despite the high demand, the Labubu 3.0 series has received negative feedback regarding its design, with many consumers expressing disappointment upon receiving the product, leading to a wave of criticism on social media [9][11][28]. - The contrast between the product's marketing and the actual consumer experience has led to a phenomenon where consumers question their purchasing decisions, reflecting a disconnect between expectation and reality [11][21][28]. Group 3: Brand Positioning and Strategy - Labubu has emerged as Pop Mart's strongest IP, generating 30.4 billion yuan in revenue last year, a staggering increase of over 700% year-on-year, surpassing the company's previous flagship IP, Molly [28]. - The appeal of Labubu lies in its unique design that resonates with the Z generation's desire for individuality and self-expression, despite its unconventional and "ugly" aesthetic [30][32]. - Pop Mart's strategy of leveraging scarcity and hype through limited releases has effectively created a "hunger marketing" environment, driving consumer demand and secondary market speculation [32][38]. Group 4: Cultural and Competitive Landscape - Unlike Disney, which builds its IPs on deep narratives and emotional connections, Pop Mart's approach has focused more on visual appeal and immediate consumer engagement, which may limit long-term brand loyalty [43][51]. - The lack of a comprehensive narrative or cultural depth in Pop Mart's IPs, including Labubu, has resulted in a superficial consumer experience, contrasting with Disney's immersive storytelling [44][49]. - While Pop Mart has achieved remarkable short-term success, the company faces challenges in establishing a sustainable brand identity and emotional connection with consumers, which are crucial for long-term growth [51].

商报讯(记者苗露)随着旗下人气IP LABUBU在全球发售第三代搪胶毛绒产品"前方高能"系列，泡泡玛特 近期不仅在全球范围内引起抢购风潮，也让自身股价走上了"狂飙车道"。昨日早盘，泡泡玛特股价就一 路高升，让投资者信心倍增。午后，其股价依旧维持高位调整，最终收涨12.01%，报193港元/股，流通 市值达2591.9亿港元。统计发现，泡泡玛特股价年内已累计上涨超113%。事实上，随着近期多地推出 促消费政策，叠加"五一"假期临近，包括泡泡玛特等潮玩股在内的新消费个股股价频频创出历史新高。 机构普遍认为，在提振内需、促进消费的明确方向下，消费政策预期持续受到关注，目前市场预期升温 已有所体现。 年内股价翻番泡泡玛特"涨疯了" 昨日早盘，泡泡玛特股价一骑绝尘，一路冲高。此等态势延续了一整天，截至昨日下午收盘，泡泡玛特 收涨12.01%，报193港元/股，流通市值达2591.9亿港元。截至目前，泡泡玛特股价年内已累计上涨超 113%。同时，A、H股相关谷子经济概念板块亦集体拉升。 消息面上，七麦数据显示，4月25日，泡泡玛特官方应用登顶美国APP Store购物榜，这也是该官方应用 在购物榜的首次登顶，同时泡泡玛特 ...

【深圳商报讯】（记者邱清月）4月28日，港股泡泡玛特开盘拉升，收市报193港元，大涨12.01%，总 市值2592亿港元，创出历史新高。公司近日公布了一季度经营数据，多家国际投行上调泡泡玛特盈利预 期。 泡泡玛特近日受到资本市场关注是因为其APP于4月25日登顶美国APP Store购物榜，这也是该官方应用 在购物榜的首次登顶。泡泡玛特APP在一日之内跃升了114个位次，成为免费总榜的第四名，成为近期 又一款大火的中国APP。 LABUBU为泡泡玛特贡献了业绩大头，LABUBU为THE MONSTERS系列旗下IP，随着THE MONSTERS在全球迅速走红，进而赢得了全球粉丝的喜爱，相关收入在去年实现了726.6%的同比大幅 增长。 西部证券表示，第一季度泡泡玛特在海外新开约14家门店，其中3月在美国新开4家门店，未来两年将在 美国持续开设两家具有地标性的旗舰店。据泡泡玛特官网，4月以来美国市场基础盲盒定价由17美元逐 步上调至20美元，公司产品议价能力强，仍有提价空间，叠加海外产能，预计整体关税影响相对可控， 美国市场势能强劲。 （文章来源：深圳商报） 今年一季度，公司整体收益同比大增165%至170%， ...

LABUBU，自己就是"顶流明星"。 首先，是踩中了中国企业和中国IP出海的大势。不得不说，经受过千锤百炼的中国企业在出海方面已经 颇有心得，近两年主攻海外市场的泡泡玛特更是其中的佼佼者。拉布布刚在泰国火起来，泡泡玛特就立 刻在抖音上开设泰语专场直播，转化率同比飙升300%，应对海外市场非常的得心应手；而泡泡玛特的 106个海外门店数，也为海外消费者提供了充足的线下体验场景。 其次，是奢侈品牌"自降身段"，"包挂潮流"卷土重来。从2024夏季巴黎世家到Miu Miu的时装秀，在奢 侈品手袋上捆绑包挂成为了新的时尚趋势，这背后其实是因为，奢侈品市场需求转入低迷，中产消费者 预算收紧，奢侈品牌纷纷通过推出入门级配件吸引消费者，而其中不少产品都是包挂配饰。不过相比于 奢侈品牌自己的包挂产品，Labubu显然更有趣味性一些，所以你能看到泰国公主思蕊梵在巴黎时装周 期间，将Labubu挂在了爱马仕Birkin手袋上。 或许正是看到了拉布布身上的"与众不同"，2019年，泡泡玛特从龙家升手里签下了整个精灵天团系列。 但是，它也没有立刻火起来，在2022年与2023年，THE MONSTERS系列的营收只有2.63亿元与3 ...

【环球网报道 记者 王楠】 当地时间4月25日凌晨4点45分，洛杉矶泡泡玛特门店前，数百人已排起长队，有人自带折叠椅 和零食，甚至从前一天晚上10点便开始驻守，只为抢购 LABUBU 第三代搪胶毛绒产品。这款由泡泡玛特签约艺术家龙家 升设计的北欧精灵形象，正以20美元的均价在全球掀起热潮。同一天，纽约、伦敦、东京等地的门店前也排起长龙，泡 泡玛特官方APP更是首次登顶美国App Store购物榜。 他们和里斯一样，都想要抢购最新系列的LABUBU。尽管每个产品的价格约为20美元，甚至限量版玩偶的价格可能更 高，但每次新款发布都会在几分钟内售罄。根据最新的七麦数据显示，泡泡玛特APP已于25日登顶美国App Store购物 榜，这也是该官方应用在购物榜的首次登顶，并一跃成为App Store免费总榜的第四名。截至4月28日记者发稿，该APP仍 居美国App Store购物榜前列。 | < 购物 | 排行榜 | 购物 | | (青顿 据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 免费 App | 付费 App | iOS榜单排名 | | | | | ...

在Z世代主导的全球新消费趋势下，泡泡玛特以"IP+潮玩+体验经济"的商业模式，成为中国文化出海的 标杆案例。2025年一季度，其海外营收同比暴增480%，美洲市场增速更达895%-900%，欧洲市场超 600%。这一增长不仅源于市场扩张，更映射出新消费时代的三大核心逻辑：文化符号的普适性、数据 驱动的精准运营、供应链的全球化适配。 1． 市场选择：从文化近缘到全球渗透 泡泡玛特以"先亚洲后欧美"的路径，精准踩中新消费的区域红利。东南亚市场作为首站，贡献了海外收 入的47.4%，其中泰国单店单日销售额突破1000万元人民币。这种成功源于"文化近缘+经济势差"的叠 加效应：东南亚与中国文化相近，但人均GDP仅为中国的1/3-1/2，潮玩在当地兼具轻奢属性与文化认 同。而欧美市场的爆发（北美营收增长近9倍）则验证了IP情感的跨文化穿透力——LABUBU毛绒玩具 在芝加哥门店引发凌晨排队，复刻了iPhone发售盛况。 2． 本土化策略：从"复制中国"到"在地创造" 设计融合：在泰国推出LABUBU"泰国体验官"系列，融入水灯节、神话元素；在西班牙试水斗牛士主题 （虽初期遇挫，但验证了文化符号筛选的必要性）。 泡泡玛特 ...