宏 2026 年 3 月 2 日 证 券 研 究 报 告 中国宏观周报（2026 年 2 月第 4 周） 部分工业品生产恢复 证券分析师 平安观点： 宏 观 周 报 观 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 从高频数据观察，春节假期结束后，本周部分工业品生产恢复，工业品价 格指数也有提升。年初以来新房销售温和恢复，二手房挂牌价逐步止跌； 同时，外贸港口吞吐量及韩国出口数据表现亮眼，体现外需韧性增强。 1. 工业：部分工业品春节后生产恢复。1）原材料方面，本周日均铁水产量、 浮法玻璃开工率、部分化工品开工率，以及主要钢材品种表观需求环比提 升；水泥熟料产能利用率、石油沥青开工率环比回落。2）中下游方面，本 周纺织聚酯开工率环比提升，织造业开工率季节性走弱；汽车半钢胎开工 率、全钢胎开工率环比反弹。 2. 地产：新房销售温和修复。1）销售方面，年初以来（截至 2 月 27 日）， 30 大中城市新房销售面积同比-24.6%，较去年 ...

固收市场周报 地产市场季节性回暖，复工节奏快于去 年农历同期——宏观高频数据追踪 2026 年 03 月 02 日 【固收观点】 2026 年春节后复工复产节奏快于去年农历同期，黑色上游及化工行业 开工表现相对较好。根据百年建筑网调研，截至 2 月 25 日(正月初九)， 全国 10692 个工地开复工率农历同比增加 1.5 个百分点。其中，工地 资金到位情况明显强于去年，工人复工情况也好于去年，资金到位率、 劳务上工率的农历同比分别增加 9.4、3.7 个百分点。从工业生产开工 率角度来看，焦化企业开工率、高炉、甲醇、涤纶长丝等开工率数据 均较春节前有不同程度回升，不过黑色下游及建材生产开工表现一般， 其中螺纹钢开工率、石油沥青开工率、水泥熟料产能利用率、汽车轮 胎开工率仍明显回落，或与相关企业复工节奏偏慢有关，后续需关注 近期地产市场边际好转对上游产业链的带动情况以及原油价格波动上 涨对化工产业的边际影响。 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 联系人：孙欣贺 相关研究 《曲线平坦化，哑铃策略优势初现？》 2026.03.01 《上海楼市新政出 ...

大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。 大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 2026年03月01日 00:31 关键词 消费 春节 餐饮 酒店 旅游 白酒 乳制品 啤酒 化妆品 体育用品 黄金珠宝 海南免税 海底捞 通缩 地产 估值 盈利 超额 回报 投资策略 出海 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。此外，体育用品、互联网（电商、即时零售、以旧换新）以及北美市场服装、电 ...

Summary of Conference Call Records Industry Overview - **Consumer Sector**: The consumer sector, particularly mass dining and service consumption, continues to show a recovery trend. High-end consumption, including luxury goods and high-end jewelry, is performing even stronger, with some indicators exceeding expectations, reflecting a structural recovery in the consumer market [1][2]. Key Insights and Arguments - **Travel and Hospitality**: The travel chain significantly benefited from the longest Spring Festival in history, with hotel Average Daily Rate (ADR) increasing. Family travel demand is prominent, driven by the return home trend, quality scenic dining, and "reverse New Year" celebrations in first-tier cities [1][2]. - **Luxury Goods and Jewelry**: There is a clear differentiation in jewelry and luxury goods consumption, heavily influenced by high gold prices. Luxury goods consumption is relatively stronger, with high-end shopping district data exceeding expectations. The focus is on brand share improvement opportunities, as some brands are pressured by gold prices, creating structural opportunities for share changes [1][3]. - **Medical Aesthetics**: During the Spring Festival, medical aesthetics saw a double-digit increase in customer flow, although average prices were under pressure. Products like collagen water light and related offerings are expected to benefit from a robust pipeline and expanding market size. High-demand categories are likely to continue benefiting, necessitating tracking of certification rhythms and profit balance in the supply chain [1][3]. - **Cosmetics Sector**: The cosmetics sector is expected to see an upward trend around the March 8th node. Notable performance was observed in the China Resources system, particularly with the brand Mao Ge Ping. The investment strategy leans towards "momentum varieties" and "bottom stocks with share improvement," focusing on key companies [1][4]. Additional Important Insights - **Export Chain Dynamics**: The export chain is expected to see excess growth driven by "new products + new capacity deployment." The short-term key factor is the RMB exchange rate, which influences month-on-month changes. Companies with new capacity or product lines are prioritized for attention [2][4]. - **Tobacco Sector Changes**: The tobacco sector is undergoing significant changes due to adjustments in the international system by China National Tobacco. The removal of intermediaries in the domestic duty-free market is expected to enhance profits by approximately 3-5 percentage points [5]. - **Carbon Trading Opportunities**: The importance of carbon trading is increasing, driven by initiatives in Europe and the introduction of carbon tax mechanisms in domestic industries like steel and cement. Companies involved in carbon trading development, such as Yueyang Forest Paper and Yong'an Forestry, are worth monitoring for new business growth opportunities [6]. - **Pork Price Trends**: As of February 26, 2026, the average price of pork is approximately 10.7 CNY/kg, down 1 CNY from pre-Spring Festival levels. The market is expected to stabilize between 10.5-11.5 CNY/kg in the coming months, supported by potential state stockpiling and market entry by new players [10][11]. Investment Recommendations - **Consumer Sector**: Focus on the restaurant chain as a core direction, recommending companies like Anjiu and Yihai, while also considering those with accelerated store opening expectations. The snack sector remains promising, particularly in volume sales channels, with companies like Weilong and Salted Fish being highlighted for their investment value [14]. - **Medical Aesthetics and Cosmetics**: Companies with robust pipelines and market expansion potential should be closely monitored, particularly in the medical aesthetics sector [3][4]. This summary encapsulates the key points from the conference call records, providing insights into the consumer sector's recovery, investment opportunities, and market dynamics.

大摩闭门会-春节消费是分化起点还是整体拐点？ 20260227 摘要 春节期间零售餐饮消费同比提升 5.7%，但"人气旺、理性消费"特征 依旧，价格敏感度高，"以价换量"仍是主线。宏观上，通缩缓慢修复， 地产负财富效应持续，消费反弹受限。 市场预期消费板块盈利与估值触底，2026 年销售收入增速预期与 2025 年持平，估值稳定在 16 倍左右。盈利预期或有小幅下修，但整体趋稳， 部分子板块盈利有望在一季报后上修。 2026 年关注四类结构性机会：线下服务消费修复（旅行、酒店、餐饮、 啤酒），价格触底后边际修复（餐饮、啤酒、体育用品、化妆品、白 酒），上游供给收缩带来的供需再平衡（乳制品），以及海外增长机会 （内容出海、传统服饰 OEM）。 海底捞春节翻台率超预期，同比增长 5%，中期看好同店销售改善与经 营杠杆释放。宏观环境改善叠加出游需求，行业有望回归开店与经营正 循环，EPS CAGR 预计 2025-2027 年达 27%，股息率约 5%提供底部 保护。 Q&A 2026 年春节假期消费数据整体呈现何种特征，是否意味着 2026 年消费进入 向上拐点？ 2026 年下半年有望出现边际价格改善。第三，上 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会 [Table_Industry] 社会服务业 商社行业周报（2026.2.23-2026.3.1） | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 赵国振(分析师) | 021-38031044 | zhaoguozhen@gtht.com | S0880524030006 | 本报告导读： 国际局势动荡，黄金珠宝与部分大宗交易公司有望重估。继续看好旅游出行景气恢 复。 业 投资要点： 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Report] 相关报告 社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情 绪价值和体验》2026.02.26 社会服务业《史上最长春节假期，文旅板块景气 度高》2026.02.23 社会服务业《千问加码外卖补贴，行业价格战趋 缓》20 ...

团圆饭216% 茶饮果汁45% 足疗按摩95% m 客栈民宿88% 灯会庙会66% 酒店宾馆94% x 黄金76% 服饰鞋帽89% 商超购物券86% *团购订单量同比增幅 2026抖音生活服务 外出堂食、 寻地道风味 勾勒团圆餐桌新图景 on 4 t . 7. 7. 除夕当天,年夜饭团购套餐订单量同比增长245% SIV 地方菜成最受抖音网友欢迎的年夜饭餐饮品类 除夕当天,地方菜团购订单量同比增长343% 地方风味丰富舌尖年味 腌鸟鲜 贵州烙锅 自切鸡 东坡肉 铜锅涮肉 242% 132% 199% 153% 217% 北京烤鸭 羊肉泡馍 川渝火锅 铁锅炖 汽锅鸡 47% 123% 115% 42% 64% *团购销售额同比增幅 春节团购消费力城市TOP 海市 郑 州市 北京市 广州市 成都市 福州市 厦门市 武汉市 Uml 南京市 杭州市 春节线下消费"马力全开" 团圆欢聚、文旅过年成消费主引擎 "春节不打烊"商家数量同比增长33% "春节不打烊"商家销售额同比增长65% *团购销售额同比增幅 "新中式乐园"成最热门旅游地 NPC互动、沉浸式体验受欢迎 今年春节,"新中式乐园"受热捧。景区里的 NPC 互动 ...

重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） 2025E | | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 锦江酒店 | 600754.SH | 28.28 | 0.85 | 1.09 | 1.21 | 33.14 | 25.97 | 23.34 | 1.98 | 推荐 | | 首旅酒店 | 600258.SH | 17.46 | 0.80 | 0.88 | 0.96 | 21.93 | 19.89 | 18.19 | 1.67 | 推荐 | | 古茗 | 01364.HK | 28.48 | 1.05 | 1.10 | 1.33 | 24.10 | 22.83 | 19.00 | 14.24 | 推荐 | | 中国中免 | 601888.SH | 80.58 | 1.97 | 2.42 | 2.83 ...

这也是海南春节假期消费热的"切面"之一。 旅游客运同比增长262.3%，互联网零售同比增长291.3% 增值税发票数据透视海南春节假期消费新趋势 2月27日，国家税务总局海南省税务局披露，增值税发票数据分析显示，2026年春节假期，海南消 费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长显著，文旅融合、新型消费、特色餐饮、民生保供多 点开花，自贸港假日经济活力迸发。 "这口酸辣，太对味了！"大年初三，来自河北的游客张豆一家，在文昌铺前品尝了糟粕醋。在闲逛 时，袋装便携款、糟粕醋粉礼盒让他们眼前一亮："酸辣开胃好携带，回去送亲友正好。"得知网上也可 以购买后，张豆迅速下了几单寄回老家，准备给亲友尝鲜。 这碗"海南味道"，正是海南特色美食创新升级、点亮假日消费的缩影。当地企业融合传统与现代发 酵工艺，创新推出便携袋装醋、糟粕醋粉等多元化产品，以丰富的产品形态满足不同消费场景与食客多 样需求。 为此，文昌市税务局提前上门解读研发费用加计扣除、辅导发票开具与收入确认，为企业产品创新 吃下"定心丸"。 增值税发票数据显示，2026年春节假期期间，海南餐饮市场烟火气浓厚，居民和游客的餐饮消费选 择更加多样化。在传统正餐服务保 ...

智通财经记者 | 马越 智通财经编辑 | 牙韩翔 张红在西安做餐饮加盟生意已经有近十年，热门的品牌都在他手里"过了一遍"——陆续加盟过喜茶、霸王茶姬和塔斯汀等品牌后，2025年底他又在当地商场 开出了一家麦记牛奶公司。 和他加盟过的其他品牌不一样，这次是一家糖水店。 "麦记牛奶的产品力不错，作为糖水里的头部品牌，潜力比较足，和第二名拉开了距离。"他这样对智通财经解释看好这个项目的理由。 在过去十年里，张红几乎踩中过每一波餐饮加盟风口：从炸鸡汉堡到新茶饮，每一轮品类爆发，他都迅速入场。而这一次，他把筹码押在糖水上，某种程度 上也意味着，这个曾经被视为过气的品类，正在被加盟商视为新机会。 麦记牛奶公司 图片拍摄：智通财经 马越 过去一年，"新中式糖水"快速占领一二线城市的商场——除了麦记牛奶公司之外，乐百氏创始人何伯权以及喜茶创始人聂云宸参与投资的"赵记传承"也快速 开出了600多家；主做潮汕甜汤的"汕心"有69家左右，布局江浙沪。 而麦记牛奶公司的总经理谢永亮向智通财经透露，目前该品牌门店数量已经突破了1050家，而这个规模集中在去年达成。除了新茶饮之外，一年内能冲到千 店规模的品牌，近年来在餐饮赛道中并不多见 ...