天能股份：业绩短期承压，两轮车政策落地助增长-20250328

证券研究报告 天能股份 (688819 CH) 业绩短期承压,两轮车政策落地助增长 海外布局方面，24 年公司越南组装厂完成试生产、进出口物流能力初步建 设完成、自建工厂开工建设，有利于配套东南亚等海外市场需求，稳步推进 全球化进程。同时公司积极打造以铅蓄电池为核心的产业生态圈，拓展应用 场景，看好新产品为公司带来的增长潜力。24 年实现氢燃料电池发动机系 统在装载机和公交车场景的小批量交付；丰富钠电产品矩阵；积极推进固态 电池在无人机（实现订单销售突破）、机器人等领域的商业化进程。 盈利预测与估值 我们下调公司 25-26 年归母净利润至 22.90 亿元/28.61 亿元（分别下调 15.41%/10.24%），预计 27 年归母净利润为 32.98 亿元；对应 EPS 为 2.36/2.94/3.39 元。下调系考虑到原材料价格修复后产品价格调整存在滞后 性以及新建工厂产能爬坡。参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 15.37 倍，给予公司 25 年 15.37 倍 PE，上调目标价为 36.21 元（前值 35.99 元，对应 25 年 12.37 倍 PE）。 | 华泰研究 | ...