万华化学（600309）：24年盈利承压，产品景气待改善

证券研究报告 万华化学 (600309 CH) 24 年盈利承压，产品景气待改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 15 日│中国内地 | 化学原料 | 万华化学发布24年年报与25年一季报，24年实现营收1821亿元，yoy+4%， 归母净利 130 亿元（扣非后 134 亿元），yoy-22.5%（扣非后 yoy-19%）； Q4 营收 345 亿元，同环比-19%/-32%，归母净利 19.4 亿元，同环比 -53%/-34%，主要是产品景气偏弱叠加减值损失等所致。2024 年每股分红 0.73 元（含税），对应股利支付率 30%。25Q1 公司实现收入 431 亿元，同 环比-7%/+25%；实现归母净利润 31 亿元，同环比-26%/+59%，与我们业 绩前瞻基本一致（32 亿元）。由于 MDI 及石化等产品景气阶段性或受关税 政策影响，我们下调 25-26 年净利预测，但考虑公司新项目逐步贡献增量， 叠加未来产品供需面有望改善贡献盈利弹性，维持"买入"评级。 石化等景气偏弱及减值损失影响 24 年盈利，25 ...